海通国际-鹏鼎控股-002938-受益产能扩充及大客户新品拉动，22年业绩高增可期-220505

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22Q1利润高增。

鹏鼎控股公告2022年一季度业绩，公司22Q1实现收入70.76亿元（同比+24.40%）、归母净利润5.93亿元（同比+68.97%）、归母扣非净利润5.90亿元（同比+156.56%）。

我们认为，公司22Q1业绩高增主要受益于1）收入稳健增长：公司MiniLED背光板为去年Q2开始量产，因而22Q1MiniLED背光板对比去年同期为增量业务，此外，我们预计大客户旧机型iPhone13的良好市场表现及3月份iPhoneSE新机的发布也带动了公司产品在淡季需求的增长；2）费用率的改善：22Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.54%/3.79%/4.87%/-0.17%，同比分别-0.76pct/-1.59pcts/-1.24pcts/-0.01pct。

受益大客户新品发布，全年业绩增长可期。

展望Q2，我们预计，大客户于3月发布的iPhoneSE3等新品将进一步拉动Q2需求的增长，提升公司淡季产能利用率，此外，iPhone14系列新品下半年的推出也有望有力支撑公司下半年业绩的增长。

公司此前公告的22年业绩指引彰显了公司对全年业绩增长的信心，公司2022年计划实现营业收入356.47-389.78亿元，较2021年增长7%-17%，计划实现净利润38.13-41.45亿元，较2021年增长15%-25%，利润增速指引高于往年。

产能扩充稳步推进，22年预计维持高资本开支。

软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021年初规划的软板扩充计划全部投产，中国台湾高雄FPC项目一期投资计划持续推进，模组组装上，印度园区2021年下半年陆续投产，深圳第二园区第二期也按计划推进；硬板方面，公司募投项目秦皇岛高阶HDI印制电路板扩产项目已于2020年投资完毕，淮安超薄线路板投资计划已量产，淮安第一园区投资计划及硬板转型投资计划、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目均按计划进行，硬板领域的投资有利于公司丰富产品类型，加码服务器、汽车板等市场。

公司预计2022年资本开支将达到43亿元，用于投资总部大楼建设项目、深圳第二园区建设项目、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、中国台湾高雄FPC项目一期投资计划等。

盈利预测及投资建议。

我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营业收入分别为375.01/416.02/450.95亿元，2022-2024年归母净利润分别40.43/46.59/53.11亿元，对应EPS分别为1.74/2.01/2.29元/每股（不变），考虑到可比公司估值水平，采用PE估值法，维持22年PE估值25x，对应目标价43.5元（不变），维持“优于大市”评级。

风险提示。

产能扩张不及预期的风险、下游需求波动的风险。