国盛证券-量化分析报告：基本面量化系列研究之六，成长板块估值跌到位了吗？-220506

《国盛证券-量化分析报告：基本面量化系列研究之六，成长板块估值跌到位了吗？-220506（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-量化分析报告：基本面量化系列研究之六，成长板块估值跌到位了吗？-220506（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本期话题：成长板块估值跌到位了吗？我们基于反向dcf模型计算了6个成长板块的业绩透支年份，结果显示，当前新能源板块业绩透支年份约为3.2年(历史5%分位)，军工为5.2年(历史1%分位)，电子为4.73年(历史49%分位)，计算机为4.2年(历史3%分位)，通信为3.76年(历史10%分位)，传媒为2.96年(历史14%分位)，整体都处于偏低水平。

基本面量化体系介绍。

1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+宏观情景分析。

2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。

3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。

宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济下、货币松、信用松、补库存。

2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速接下来继续下行，PPI指数在2022年上半年会明显下滑，库存周期进行被动补库存阶段。

中观层面：金融看好银行、地产，消费看好家电、医药，周期建议低配。

金融行业模型最新结论。

银行估值偏低，盈利层面预计不良率改善，建议超配，地产房贷利率预计有所松动，短期估计有估值修复机会，保险仍需等待10Ybond以及保费收入的改善信号再入场，券商估值盈利匹配处于合理位置，建议标配。

消费行业模型最新结论。

家电景气指数处于扩张状态、成本端PPI预计下滑、地产政策放松，估值处于2018Q3的水平，建议超配。

医药景气指数进入扩张状态，估值跌至合理偏低水平，可以左侧布局。

周期行业模型最新结论。

周期行业景气指数最新为-17%，进入景气收缩区间，此外宏观层面预计PPI在2022年会明显下滑，建议低配。

成长行业模型最新结论。

多数行业业绩透支年份都已经跌到底部区域，但是考虑到分析师景气度处于扩张区间尾声，参与超跌反弹还是需要谨慎。

稳定行业模型最新结论。

当前行业股息率和10Ybond的差值约为3.14%，从绝对收益角度来讲，可以作为债券替代品种。

微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。

1)行业景气模型：多头年化25.5%，超额年化18.5%，信息比率1.92，年初至今策略超额8.1%。

2)PB-ROE选股模型：成长50组合年初年至今收益率-23%（基准-23%），价值30组合年初至今收益率-26%（基准-21%）。

3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%。

风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。