太平洋证券-永兴材料-002756-量价齐升，2万吨项目稳步扩产-220505

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事件：公司发布2021年度报告&2022Q1季报，2021年营业收入71.99亿元、同比增长44.76%，2021年归母净利润8.87亿元、同比增长243.83%。

2022Q1营业收入26.31亿元，同比增长94.25%、环比增长15.53%。

2022Q1归母净利润8.11亿元，同比增长553.60%、环比增长140.91%。

点评：量价齐升，预计2022年锂盐产量2.2万吨。

2021年公司锂盐营收为12.24亿元，同比增长298.65%，主要原因在于公司锂盐产品量价齐升。

2021年公司锂盐产量为1.14万吨，同比增长30.26%，销量为1.12万吨，同比增长16.88%。

根据我们测算公司2021年锂盐的平均售价为12.3万元/吨（SMM的碳酸锂平均价格为11.6万元/吨，均为含税价），成本方面公司锂盐直接材料成本为3.05万元/吨，燃料及动力的成本为1.21万元/吨，单吨碳酸锂营业成本约4.31万元/吨（含外购原材料）。

2021年公司锂盐二期项目正按计划有序推进中，第一条生产线已进行投料测试，第二条生产线正在进行设备安装，2022Q1公司锂盐销量为2720吨。

随着二期的不断放量，预计2022年公司锂盐产量为2.2万吨。

化山瓷石矿扩产稳步推进，基本可以覆盖3万吨锂盐生产。

公司二期180万吨锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，部分设备已开始安装，预计2022年下半年建成，届时合计将拥有360万吨的锂云母选矿产能，根据120万吨锂云母原矿对应1吨碳酸锂，公司的选矿产能刚好可以覆盖扩产的3万吨碳酸锂生产。

特钢业务保持稳中有进，持续研发高附加值产品。

2021年公司黑色金属冶炼和加工业务实现营收59.75亿元，同比增长28.06%，归母净利润为4.17亿元，产品实现销量31.36万吨。

毛利润为6.11亿元，同比增长1.64%，毛利率为10.23%，环比下降2.66pct。

公司也在不断研发高附加值产品的研发，公司不锈钢产品的毛利率仍保持较高水平。

携手宁德、江钨，永兴合计权益产能2.5万吨。

2022年1月永兴与宁德共同出资规划建设600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目。

2022年2月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目。

永兴拥有先进的云母提锂技术，江西钨业及宜春钽铌矿拥有储量丰富、品位高的锂云母资源，宁德为全球锂电池行业龙头。

此次多方联合既可以为永兴保障高质量的锂云母，又可以为锂盐的销售绑定大客户，2.5万吨碳酸锂权益产能也进一步证明了永兴未来业绩增长的可持续性，公司成长可期。

投资建议：看好永兴未来锂盐的放量。

预计公司2022-2024归母净利润为50.21/55.91/59.52亿元，对应EPS为12.37/13.77/14.66元，对应PE为8.42/7.56/7.10倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。