太平洋证券-盛新锂能-002240-Q1毛利率亮眼，继续加码Arizaro盐湖-220505

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le_Summary]事件：公司发布2022Q1季报，2022Q1实现营收16.87亿元，同比增长212.59%，归母净利润为10.70亿元，同比增长900.96%。

点评：锂精矿库存保障，毛利率十分亮眼。

2022Q1公司营收16.87亿元，营业成本为3.42亿元，毛利润为13.45亿元，毛利率为79.71%，表现十分亮眼。

根据SMM统计2022Q1碳酸锂的均价为42.2万元/吨，考虑到公司定价以及增值税，预计公司Q1锂盐产量在5000吨左右，计算得到公司锂精矿的成本在1050美元/吨。

公司锂精矿成本非常低的原因在于2021年公司囤了较多库存，2021年公司原材料存货为3.6亿元，较期初增加了1.6亿元，2022Q1公司存货为9.7亿元，较期初增加了3.2亿元。

锂盐项目逐渐投产，2022年预计实现7万吨产量，公司远期规划锂盐产能20万吨。

公司现有产能致远（2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂），遂宁盛新3万吨已于2022年1月全部建成投产，印尼（IMP）6万吨锂盐项目预计2023年H2投产，2022年预计实现7万吨产量，远期公司规划旗下产能将达到20万吨。

盛新目前权益资源量为71.5万吨LCE当量，预计2022年包销+自产满足50%的锂盐生产。

自有矿山：（1）公司2021业隆沟锂精矿产量为4.18万吨，预计2022年产量为7万吨，折合约1万吨LCE，业隆沟锂精矿成本在3000元左右。

（2）萨比星规划原矿产能90万吨/年，对应20万吨/年锂精矿，预计在2022年底建成投产。

锂精矿包销：（1）公司和银河资源、AVZ签订长协，分别包销6万吨和16万吨锂精矿。

（2）公司还拥有SDLA盐湖的经营权，SDLA盐湖产能在2500吨LCE当量。

（3）盛新与国城达成战略合作，金鑫则优先向盛新销售不低于金鑫矿业产量的50%的锂精矿。

（4）公司认购澳大利亚ABY3.4%股权，其在埃塞俄比亚的Kenticha项目将于2023Q2投产，第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供6-8万吨锂精矿。

继续加码智利锂业，Arizaro储量142万吨LCE。

2022年4月，公司公告继续加码智利锂业，若1月和4月两次认购完成，公司将持有智利锂业19.86%的股权，为第一大股东。

智利锂业拥有Arizaro盐湖的矿权，Arizaro盐湖探明的资源量约为142万吨碳酸锂当量，目前探明的面积占矿权总面积的29%。

智利锂业计划在6个月内投资200万美元，进一步加大勘探力度以扩增资源量。

携手比亚迪，打造产业链协同模范。

2022年3月22日公司公告，计划通过非公开发行股票，引入比亚迪作为战略投资者，发行完比亚迪将持有盛新锂能超过5%的股份。

盛新与比亚迪还签署了战略合作协议，就未来采购订单、锂电新技术、优质矿产资源开发达成一致30亿补充现金流，未来锂精矿采购有保障。

当前锂精矿价格已经接近3000美金，预计Q2锂精矿进一步上升至4000美金，公司全年预计需要50万吨锂精矿，这对于公司的现金流影响很大。

盛新非公开发行拟募集资金总额约30亿元，可以有效的补充现金流。

投资建议：看好盛新未来锂盐的放量，公司成长确定性高。

预计公司2022-2024归母净利润为38.03/46.85/47.54亿元，对应EPS为4.39/5.41/5.49元，对应PE为10.10/8.20/8.08倍。

维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。