东方财富证券-新媒股份-300770-2021年报及2022年一季报点评：用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长-220505

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（以下内容从东方财富证券《2021年报及2022年一季报点评：用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长》研报附件原文摘录）
　　新媒股份(300770) 　　【投资要点】 　　公司发布 2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 14.09 亿元，同比增长 15.43%，实现归母净利润 6.80 亿元，同比增长 18.23%，实现扣非归母净利润 6.25 亿元，同比增长 17.72%。其中，四季度实现营收 3.94 亿元，同比增长 25.94%，环比增长 10.47%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 12.72%，环比下降 26.35%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 14.04%，环比下降 29.97%。 　　公司发布 2022 年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入 3.88亿元，同比增长 19.26%，环比下降 1.46%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比增长 6.06%，环比增长 27.02%；实现扣非归母净利润 1.65亿元，同比增长 5.77%，环比增长 30.81%。 　　用户规模稳健增长。截至 2021 年末，公司的 IPTV 基础业务有效用户达到 1958 万户， 同比增长 6.41%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为 45.77%；云视听系列 APP 的全国有效用户为 2.46 亿户，同比增长 17%，其中，云视听小电视有效用户同比大幅增长近 50%；报告期内，公司服务的有效智能终端数量达到 1,356 万台，同比增长 35%。2021 年，公司 IPTV 基础业务收入 7.35 亿元，同比增长 4.77%；公司互联网视听业务收入 5.37 亿元，同比增长 18.75%；其中广东 IPTV 增值业务收入 3.46 亿元，同比增长 17.33%；互联网电视业务收入 1.91亿元，同比增长 21.39%。 　　内容版权资源持续整合，深度布局全产业链。 2021 年，公司内容版权业务实现收入 1.18 亿元，同比大幅增长 116.60%。 报告期内，公司投资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季在内的一系列优质内容项目，持续进行内容资源的整合，建设全市场数字分发渠道，完成了从制作、分销到集成控播的全产业链布局，提升“喜粤 TV”品牌影响力，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，不断拓展音乐、电竞等创新增值服务，探索多维度变现新模式。 　　利润率稳定，费用率下降。2021 年公司毛利率为 54.29%，同比下降3.01pct；净利率为 48.14%，同比上升 1.04pct。费用方面，报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.56%/1.48%/-2.82%/3.29%，同比变动分别为-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整体来看，公司期间费用率为5.51%，同比下降3.11pct。 　　【投资建议】 　　由于版权内容业务发展，公司内容和宣发成本有所增长，结合当前公司经营状况， 我们下调公司 2022-2023 年盈利预测，并引入 2024 年盈利预测。预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.7/17.2/18.6 亿元，归母净利润7.4/8.2/8.9 亿元，对应 EPS 分别为 3.2/3.5/3.9 元,对应 PE 分别为 10/9/9倍。公司是广东省唯一的 IPTV 集成播控分平台运营商，用户规模稳健增长，内容资源不断整合，并持续强化分发渠道优势，布局全产业链，维持公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　宏观经济下行； 　　政策及监管风险； 　　业务拓展不及预期。