中信期货-软商品策略日报：汇率引发成本变动，纸浆可震荡的区间有所修正-220506

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橡胶：涨无驱动，跌无空间，维持观望供需没有强的看涨驱动，因此，难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。

但RU从与其他橡胶的价格对比看，超跌明显。

从技术层面看，13200~13300一带存在压力，但往下，12500一带仍有支撑。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：汇率引发成本变动，纸浆可震荡的区间有所修正高成本与弱需求的矛盾显著，预计纸浆依旧属于高位震荡的行情。

由于汇率的贬值带来的成本变动，震荡区间目前调整至7500~6900。

操作策略：7500~6900区间双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：跟涨依旧有限假期期价外盘再创新高，推动郑棉假期结束后首个交易日高开，但跟涨有限，内外价差进一步走扩，国内基本面变化不大，下游依旧是订单不佳、成品累库、纺纱利润亏损，导致原料采购意愿不强，棉花资源仍主要集中在上游，导致商业库存偏高，国内本身基本面无驱动，向下有支撑，向上主要跟随美棉窄幅波动。

5月份关注种植区天气变动，谨防天气炒作风险。

操作：短期区间震荡。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：短期获支撑五一假日期间，外盘偏弱运行，基本面无太大变化，郑糖昨天未跟随外盘下跌，短期获支撑。

国内郑糖基本面无大波澜，供需短期无太大矛盾。

3月进口同比继续下降，内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

关注后期进口情况。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。