海通国际-霍莱沃-688682-业绩高增长，持续把握市场机遇-220505

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持续把握市场机遇，业绩实现快速增长。

2021年，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长43.78%；归母净利润0.61亿元，同比增长35.90%。

2022年一季度，公司实现营业收入0.54亿元，同比增长21.10%；归母净利润281万元，同比降低35.31%；剔除股份支付影响的归母净利润655万元，同比增长50.73%。

随着国防军工市场景气度持续提升，电磁测量系统作为装备研发生产过程中的必备工具，整体需求旺盛，公司相控阵校准测量系统等产品作为相控阵雷达等系统在设计研发及生产过程中不可缺少的技术保障条件，随着相控阵雷达在各类装载平台的持续深入应用及各类装备的研发和生产需求的提升，其市场需求持续增加，公司持续把握住市场机遇，业绩实现了快速增长。

电磁测量系统业务作为公司主要收入来源保持较快增长趋势，行业大单验证公司技术实力。

2021年，公司电磁测量系统业务交付产品类型包括相控阵校准测量系统、雷达散射截面积测量系统、5G基站天线OTA测量系统等，该业务板块营业收入整体实现快速上涨。

公司于2021年10月收购了弘捷电子51%的股权，进一步拓宽了测量系统产品线，并进一步提升了电磁测量系统业务的收入规模。

弘捷电子专注于系统射频特性测量技术的研发及应用，主要面向卫星、雷达、通信及电子对抗等系统的研发与生产提供测量与应用试验技术保障，为用户提供元器件、模块、组件、分系统、系统级的射频特性测量系统。

2022年4月，公司披露特别重大合同公告，合同总额3.34亿元，具体标的为某载体项目工程配套系统，合同对方与公司之间不存在关联关系，验证了公司在电磁测量领域的技术实力。

电磁场仿真分析业务进一步加大投入，CAE电磁仿真软件进展顺利。

公司基于自主研发的内核，以及十余年来在电磁场仿真领域积累的工程经验，2021年发布了通用CAE电磁仿真软件——三维电磁仿真软件RDSim1.0版。

该软件基于云计算以及web交互技术，旨在更好地服务于用户需求，并实现工程数据及知识经验的统一管理。

盈利预测和投资建议：我们认为公司持续把握住市场机遇，围绕相控阵的测量系统业务持续高景气，电磁仿真业务拓展顺利，助力公司快速发展，我们预测，公司2022-2024年收入分别为4.49亿元、6.14亿元和8.08亿元，同比增长36.3%、36.7%和31.6%；归母净利润分别为0.83亿元、1.13亿元和1.49亿元，同比增长35.7%、36.1%和32.5%，给予公司2022年动态PS25倍（未调整），目标价格为302.75元（未调整），维持“优于大市”评级。

风险提示：行业推进不及预期，行业政策风险。