开源证券-JS环球生活-1691.HK-港股公司信息更新报告：2022Q1 SharkNinja分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升-220505

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2022Q1SN分部市占率提升，看好内外销盈利边际修复，维持“买入”评级公司发布SharkNinja分部2022Q1经营情况，在高基数、供应链等挑战下2022Q1SharkNinja分部未经审核毛收入同比减少1.5%。

考虑到SharkNinja市场竞争力稳固，新品拉动叠加低基数预计2022Q2后营收增长压力得到逐步改善，关税豁免、供应链协同以及九阳分部毛利率修复预期将驱动公司盈利提升，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润4.97/5.62/6.37亿美元，对应EPS为0.14/0.16/0.18美元，当前股价对应PE为7.8/6.9/6.1倍，维持“买入”评级。

2022Q1SharkNinja分部市占率稳步提升，展望后续内外销增长预期向好（1）SharkNinja分部：2022Q1毛收入同比略下滑，一方面系同期高基数，另一方面系供应链扰动致2022M1库存未能较好满足需求所致。

收入小幅下降不改市场竞争力，2022Q1SharkNinja于美国/英国市场份额稳步提升，其中清洁/烹饪/食物料理电器于美国市场份额分别为34.8%/25.1%/34.1%，同比分别+3.5pcts/+0.3pcts/+2.3pcts；吸尘器/食物料理电器于英国市场份额同比分别+1.6pcts/+2.1pcts。

（2）九阳分部：根据九阳股份季度公告，剔除外销业务营收下滑约1%，其中预计线上正增长，线下受疫情影响小幅下滑。

展望后续，伴随库存水平恢复，持续推新下预计SharkNinja分部营收增长压力逐步改善；内销需求透支影响减弱，看好产品结构升级及渠道战略升级下九阳分部全年恢复正增长。

内销看好产品及渠道转型升级驱动毛利改善，关注关税豁免带来利润弹性九阳分部方面，同口径下预计九阳股份2022Q1毛利率同比下降2%左右，其中产品结构优化调整、加强中腰部产品线布局等措施对毛利率正向贡献1%。

SharkNinja分部方面，关税豁免带来利润弹性，叠加供应链降本看好SharkNinja分部毛利率改善。

此外，随着九阳太空科技新品逐步落地，配合零售动销考核举措，九阳分部毛利率有望逐季度改善，看好内外销毛利改善驱动盈利提升。

风险提示：海运运力持续紧张；原材料价格上涨；新品销售不及预期等。