国金证券-交通运输产业行业周报：快递业绩逐季修复，化工物流增长确定-220504

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板块市场回顾本周（04/25-04/29）交运指数下跌2.3%，沪深300指数上涨0.1%，跑输大盘2.4%，排名17/29。

交运子板块中快递板块涨幅最大（4.1%），公交板块跌幅最大（-8.9%）。

行业观点快递：快递业绩逐季修复，物流服务继续恢复。

从3月上旬开始，全国多地疫情反复，对快递服务冲击较大，快递业务量有所下滑。

国家邮政局统计3月份快递业务量同比下降3.1%，快递业务收入同比下降4.2%。

本周卡车物流强度环比回升7%，快递服务恢复可期。

快递企业业绩进入兑现期，2021Q4中通、韵达、圆通、顺丰均实现利润的快速修复，利润增速分别为37%、81%、202%、43%，申通快递Q4因大幅计提资产减值准备亏损扩大。

2022Q1圆通、韵达利润同比增长135%、52%，顺丰、申通实现扭亏为盈。

顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。

快递公司资本开支高峰或已过去，2022年利润有望继续修复。

推荐顺丰控股，中通快递，关注圆通速递，韵达股份。

物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。

化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。

制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜。

2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%，2022Q1业绩增速如下：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。

推荐宏川智慧，海晨股份，关注密尔克卫、盛航股份。

航空机场：短期业绩仍将承压，行业复苏需等待。

本周新增病例数下降，多地出行指引仍受限，抑制航空需求恢复，国内运输量同比下降86%，价格同比下降14%。

（1）2021年受疫情反复和油价上涨影响，航司亏损进一步扩大。

国航、南航、东航归母净亏损分别为-166、-121、-122亿元，其中，南航对飞机及相关设备计提资产减值准备25.96亿元；春秋航空扭亏为盈，净利润0.39亿元；吉祥航空归母净亏损-4.98亿元，同比亏损扩大5%；华夏航空归母净亏损-0.99亿元，同比下降116%。

2022Q1受疫情影响，航司净利率均大幅下滑，行业再现至暗时刻。

（2）国际线停滞叠加国内疫情反复，2021年四大机场亏损进一步扩大。

上海机场、首都机场、白云机场、深圳机场归母净利润分别为-17.1、-21.2、-4.1和-0.3亿元。

短期看，国内疫情仍在持续，航司短期业绩仍然承压，复苏仍需等待；同时，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，助力生产生活回归常态。

疫情影响消除后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显，关注中国国航、上海机场。

航运：集运：CCFI环比下降0.4%，SCFI环比下降0.4%。

油运：原油运输指数BDTI环比下降15%，同比上升107%；成品油运输指数BCTI环比上升17%，同比上升167%。

伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。

风险提示油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。