中信证券-钢铁行业库存周度点评：政策保障物流运输，亟待需求恢复-220505

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本周（2022/04/22-04/28）钢材库存去化速率进一步加速，其中社库与去年同期水平相当。

供给端钢材产量继续弱季节性震荡运行，疫情对产业链的扰动仍存。

虽然政策端在物流运输方面给予了较强支持来维持产业链的正常运行，但在当前成材端盈利低位甚至亏损的情形下，各钢厂复产情绪较低，预计短期内产量将维持弱季节性运行。

当前需求侧仍处于缓慢复苏区间，基建批复和新开工项目数量虽大幅增加，但疫情原因致使投资仍未完全转化为工作量，预计该情形将伴随时间推移与旺季到来而好转。

预计整体需求将在疫情好转后迎来报复性反弹，且需求的弹性将高于供给，行业基本面与盈利水平也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍钢厂复产意愿减弱，产量弱季节性运行。

本周供给端震荡运行：其中五品种产量993.02万吨，环比下降0.14%，同比下降9.07%；螺纹产量300.83万吨，环比下降2.01%，同比下降20.19%。

钢材产量继续弱季节性震荡运行，疫情对产业链的扰动仍存，如唐山地区在上周加强了风控管理。

虽然政策端在物流运输方面给予了较强支持来维持产业链的正常运行，但在当前成材端盈利低位甚至亏损的情形下，各钢厂复产情绪较低，本周唐山主流样本钢厂平均毛利润89元/吨，周环比下调105元/吨。

在政策端全年产量压减确认的情形下，预计短期内产量将维持弱季节性运行，日均铁水产量将在230-240万吨附近运行。

▍疫情短期扰动犹存，钢材社库去化加速。

本周需求端表现窄幅回暖，五品种与螺纹库存去化速率继续加快：钢厂五品种表现总需求1034.79万吨，较上周环比上涨0.85%，其中螺纹总需求327.1万吨，较上周环比下降0.62%；本周五品种总库存2261.12万吨，库存较上周下降1.81%，其中社库去库2.82%，厂库补库0.56%；螺纹总库存1233.85万吨，较上周下降2.08%，其中社库去库3.23%，厂库补库1.08%。

疫情对产业链的影响犹存，一季度主要用钢行业总体低位运行，其中房地产行业主要指标较为低迷，但地产政策松动已在进行时；基建批复和新开工项目数量增加，但疫情原因致使投资仍未完全转化为工作量。

钢材库存去化速率本周继续加速，其中社会库存接近去年同期，疫情对产业链的影响正边际好转，我们预计疫情好转将带来需求侧报复性反弹，且需求的弹性将高于供给，行业基本面也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注宝钢股份、南钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。