东兴证券-非银行金融行业跟踪：投资表现成为行业一季报的胜负手-220505

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证券：本周市场日均成交额环比上升900亿至0.89万亿；两融余额（4.28）快速下降至1.52万亿，投资者参与热情显著减退。

政策层面，证监会发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，进一步完善上市公司退市后监管工作。

退市制度的完善，将补全上市融资全流程的最后一块拼图，是在当前因“业绩雷”、“信批雷”、“经营雷”等上市公司风险频出的情况下稳定市场、保护投资者权益的重要一环，有望进一步改善资本市场生态，吸引中长期价值投资者入市投资。

此外，基金业协会本周披露了2022年第一季度基金销售机构公募基金销售保有规模数据，可以看到，招商银行、蚂蚁基金和天天基金仍占据前三甲，排位和上个季度保持一致，前十位仅九、十两位的浦发银行和民生银行调换座次。

从证券行业情况看，华泰证券一季度异军突起，因股票+混合型基金规模大幅增长，反超中信证券排名行业第一，总体排名也前提六位至第12位，中信证券虽排名降至行业第二，但总体排名前提一位至第13位，后面的招商证券、平安证券等公司排名也有所前提。

更值得注意的是，证券公司的基金销售保有量规模实现了逆势增长，在银行、互联网等渠道规模萎缩的同时完成“逆袭”，让我们对行业头部平台的财富管理转型成果抱有更大期待。

保险：险企一季报已披露完毕，投资端表现低迷成为压制险企利润的最重要因素。

而人身险业务受疫情影响较大，且在代理人展业受阻的情况下，高价值保障型产品销售不力；险企在多重困难之下均“向阻力最小的方向突破”，银保渠道成为发力主战场。

产品结构的变化和险企维持市占率的压力令负债端整体价值率持续承压，新业务价值增长不断放缓，短期内仍难以看到确定性拐点。

但险企坚持渠道改革的努力已使队伍整体质素出现积极变化，人均产能，特别是核心代理人队伍产能显著提升，核心队伍也更为稳定。

核心队伍的稳定有望扩展至整体，带动团队氛围向良性方向发展。

我们预计，在疫情影响逐步弱化后（或滞后一个季度左右），险企渠道改革的积极效果将加速显现。

同时，竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。

此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。

未来市值管理和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但保险标的投资周期拉长是大概率事件。

此外，我们仍建议密切关注监管政策变化。

板块表现：4月25日至4月29日5个交易日间非银板块整体下跌3.93%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业26/31；其中证券板块下跌3.24%，保险板块下跌4.82%，均跑输沪深300指数（0.07%）。

个股方面，券商涨幅前五分别为东方财富（9.26%）、第一创业（2.21%）、东方证券（1.22%）、中信证券（-0.96%）、中金公司（-2.57%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（-2.88%）、中国人寿（-3.96%）、中国平安（-4.09%）、中国太保（-6.39%）、天茂集团（-10.41%）、新华保险（-15.90%）、*ST西水（-22.77%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。