国泰君安-互联网行业：三家在美国上市的中国电商公司被外国公司问责法案列入预摘牌名单-220505

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事件描述：2022年5月4日，美国证券交易委员会将80多家公司添加到可能被美国交易所除牌的实体名单中，其中包括三家在美国上市的中国电商公司：京东集团（JDUS,“京东”）、拼多多（PDDUS,“拼多多”）,唯品会控股有限公司（VIPSUS,“唯品会”）。

这意味着上述公司无法满足外国公司问责法案的审计要求。

根据外国公司问责法案，如果美国证券交易委员会确定一家公司已经提交了由一家注册会计师事务所出具的审计报告，而该报告自2021年起连续三年未能接受美国公众公司会计监督委员会的核查，则此类公司的股票或美国存托股票（“ADS”）将被禁止在美国的全国性证券交易所或场外市场进行交易。

观点评论：上述三家在美国上市的中国电商公司均于4月下旬提交了截至2021年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告。

经美国公众公司会计监督委员会检查，上述公司均被列为委员会认定发行人。

根据规定，作为委员会认定发行人上市的公司必须提供证据证明其不具备退市条件，否则其将被正式认定，并需在未来三年提供美国证监会要求的所有文件。

这并不是外国公司问责法案今年以来首次扩大预摘牌名单和最终除牌名单，现时这两份名单上合共有128家公司。

以微博公司（WBUS，“微博”）和百度公司（BIDUUS，“百度”）等类似案例作为参考，其在2022年4月被列为预摘牌名单及转为最终除牌名单后，股价似乎并没有受到太大影响。

考虑到微博和百度均已在香港二次上市，我们预计京东的股价可能与它们的走势一致，这不会对京东的经营和财务状况产生重大影响。

另一方面，唯品会和拼多多都只在美国交易所上市，我们认为两者的股价可能会出现一次性波动，但也不会对其经营和财务状况产生影响，因为它们的业务主要是在中国。

我们认为这可能会使这两家公司加速寻求二次上市，以减少其在美国退市的影响。

总体而言，我们认为此次被列入预摘牌名单可能不会对三家在美上市的中国电商企业产生实质性影响，尽管股价在短期内预期将有波动。

同时，自4月份开始，中国政府提出修改境外上市保密规定，并继续与美国监管机构就审计合作进行沟通。

鉴于三年的监测期及美国和中国监管机构之间的定期会谈，预计未来可能会达成协议或找到解决方案。

投资建议：我们目前对互联网行业的投资评级为“跑赢大市”。

我们维持京东-SW的投资评级为“收集”，目标价为250.00港元；拼多多的投资评级为“收集”，目标价为60.00美元；唯品会的投资评级为“中性”，目标价为9.50美元。