国海证券-传智教育-003032-2021年报及2022一季报点评：春招开局良好，关注Q2疫情态势-220505

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事件:1、公司公告2021年报，实现营业收入6.6亿元，yoy+3.8%，归母净利润7684万元，yoy+18.1%，扣非净利润4904万元，yoy+25.5%；每10股派发现金红利0.19元，预计派发现金红利770万元。

2、公司公告2022Q1季报，实现营业收入1.6亿元，yoy+12.9%，归母净利润1909万元，yoy+193.8%，扣非净利润1304万元，yoy+500%。

投资要点：2021下半年业绩受疫情反复影响。

①收入端，2021年营收6.6亿元，Q1/Q2/Q3/Q4分别为1.4/1.6/1.9/1.7亿元，yoy6.1%/+42.6%/+5%/-12.5%。

分业务看，2021年线上线下短训6.2亿元（yoy+4.7%），非学历高等教育2942万元（yoy-12.1%），其他业务1246万元（yoy+1.8%）；分区域看，2021年华东/华南/华北/华中/华西营收分别为1.5/1.2/2.8/0.9/0.2亿元，yoy+9.4%/+7.1%/-3.8%/+15.7%/+7.3%，占比23%/19%/42%/14%/3%。

②成本及毛利方面，2021年营业成本3.4亿元（yoy-3.5%），主要由职工薪酬2.3亿元（yoy-6.5%、占收入34.7%）、租赁及折旧摊销0.8亿元（yoy4.2%、占收入11.8%）等构成；2021年毛利率48.8%，同比2020年提升3.9pct，较2019年最高点仍有0.5pct下滑。

③费用端，2021年销售费用1亿元（yoy-1.3%），销售费用率15.7%（同比-0.8pct），其中职工薪酬7052万元（yoy+15.6%、占收入10.6%），主要由于2021年末市场营销人员同比增加80人至430人（yoy+22.9%），宣传推广费2359万元（yoy-33.2%、占收入3.6%）。

2021年管理费用7831万元（yoy+4.3%），管理费用率11.8%（同比+0.1pct）。

2021年研发费用7525万元（yoy+1.4%），研发费用率11.3%（同比0.3pct），其中职工薪酬6706万元（yoy-3.18%、占收入10.1%），2021年公司教研人员总数减少127人至951人（yoy-11.8%），占员工总数的60%。

2021年公司财务费用1436万元（yoy+283.6%），主要由于新租赁准则的实施。

④利润端，2021年归母净利润7684万元，归母净利率11.6%，同比+1.4pct，尚未恢复至2017-2019年20%左右水平；分季度看2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为650/1963/3744/1328万元，yoy+376.6%/169.1%/-16%/-74.1%，归母净利率分别为4.7%/11.9%/20.1%/7.6%。

非经常性损益2781万元，主要包括理财收益（2062万元）等。