德邦证券-奕瑞科技-688301-Q1扣非业绩高速增长，动态产品占比持续提升-220505

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公司发布2022年一季报，22Q1实现收入3.27亿元，同比+46%，归母净利润1.01亿元，同比+35%，扣非归母净利润1.12亿元，同比+65%。

静态产品市场份额持续提升，齿科、工业销售实现快速突破。

收入快速增长，盈利能力持续提升。

22Q1公司动态产品如齿科、医疗动态及工业探测器收入均保持较高增速，静态产品如普放医疗及口内探测器继续保持稳定增长，Q1动态业务收入占比在40%左右，高于去年全年年报33%的占比。

22Q1公司实现销售毛利率57.28%，扣非净利率34.17%，分别同比增长6.62和3.89pct，提升主要系规模效应以及高毛利的工业和齿科动态产品占比提升；扩充研发团队，持续拓展新品。

22Q1公司研发投入5243万元，同比+119%，主要系公司研发团队进一步扩充。

公司1月发布可转债预案，拟募集资金不超过14.35亿元用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目以及数字化X线探测器关键技术研发，持续在CMOS及高端医疗动态探测器、工业及CT线阵探测器等领域进行拓展；持有珠海冠宇股票市值下降以及股权激励费用影响归母净利润表现。

公司此前发布股权激励方案，22年全年需计提约6000万相关费用，剔除股份支付费用影响后，归母扣非净利润为1.26亿元，同比+86%。

公司战略投资的珠海冠宇股票在22Q1下跌约36%，带来近4000万公允价值变动损失；投资建议。

公司业务拓展情况良好，但考虑到年初以来珠海冠宇股票持续下跌对于非经常损益的影响，略微下调公司2022年盈利预测，预计公司2022~2024年实现归母净利润6.1、8.8和11.4亿元，对应当前市值下的PE约42/29/22x，我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展，维持“增持”评级。

风险提示：1、相关技术产业化进度不及预期；2、市占率提升进度不及预期；3、相关市场需求释放不及预期。