中泰证券-策略周刊：从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？-210725

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本周话题：从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？整体披露比例接近四成，预喜率达到七成。

截止2021年7月24日，共有1754家A股上市公司披露了2021年中报业绩预告，披露率达到40%。

其中，主板、创业板、科创板的披露率分别是42%、35%、33%。

从业绩预告的类型看，共有1235家公司业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈），预喜率达到70%，低于一季度的78%，高于去年同期的42%。

预计2021年中报A股盈利有望维持高位。

由于目前上市公司整体披露率降低，为了更好的理解二季度企业盈利的变化情况，我们采用不同方法和口径对潜在的调整进行判断。

参考工业企业盈利指标，4月、5月工业企业利润当月依旧保持双位数增长。

进一步我们用不同计算方式，估算可比口径下A股2021年中报业绩的情况，数据显示，整体法下A股利润增速从一季度的53.2%上升至201.9%；中位数口径下年报利润增速从一季报的42.7%上升至78.4%。

考虑到去年的低基数影响，我们同时测算了以2019年为基期下的利润增速，调整后，整体法下A股利润增速依然上升至84.7%。

盈利增速的改善幅度来看，目前呈现出主板>科创板>创业板的迹象。

目前披露的数据显示主板、创业板、科创板的预喜率较一季报小幅回落，但是依旧普遍高于历史同期水平。

与此同时，从盈利增速来看，无论是整体法口径还是中位数口径下，目前不同板块的利润同比均呈现持续回暖的迹象。

高端制造领域业绩表现依旧亮眼，例如半导体、安防、PCB、云计算、光伏等，延续了去年以来利润持续回暖的趋势。

此外，我们可以看到大宗商品价格关系密切的上游强周期行业，尤其是钢铁、有色、石油化工、煤炭等、建材，与疫情相关的CDMO、血制品、创新药、包装、纺织制造中报盈利也呈现持续回暖的态势。

市场展望：流动性预期变得复杂，轻指数重结构1.下半年经济下行压力已现，价格高点已过二季度经济数据很明显的是韧性非常强，与我们二季度策略报告的判断是一致的。

但下行压力已现，6月PMI综合、PMI新出口订单、房地产销售和投资等相关指标纷纷下滑，下半年经济面临下行压力。

我们预测全年GDP增速8-10%靠顶，但目前看有下修风险。

我们预计三、四季度经济增速分别为6.7%和5.4%。

大宗商品通胀的高点已现，经济将逐步放缓。

货币政策将从边际收紧到边际宽松转变。

构成我们这个判断的核心原因：1）全球疫情的反复，变异毒株越来越多，疫苗有效性受到质疑，发展中国家复苏受阻，不确定性大幅增大。

然而对我国出口却是利好，这也是构成拉动下半年国内经济核心动力之一。

2）地产销售数据变差将导致地产的动力大幅下降，国内政策不友好进一步加大地产的下行压力。

2.市场波动加大，重视结构非常重要下半年权益市场将会在经济增长与流动性预期上反复，超预期或者低于预期都可能存在。

因此，我们认为下半年权益市场的波动性将会增大，市场行情仍然是结构性的，β机会不好把握，建议更加关注α。

从4月份以来市场明显走出了结构性的机会，好的板块非常好，差的板块一路跌。

如何选择景气度好的板块就显得非常之重要。

我们提供三个思路：1）进口替代板块，疫情的反复使得国内企业对于国内高端制造品种的需求越来越大（半导体，国产软件硬件等）。

2）新能源及新能源汽车产业链，军工产业链。

毫无疑问目前估值高，然而下半年我们判断流动性将不会像市场预期的那么紧，那么它们在景气度高起的环境下，仍然可以活动流动性溢价的超额收益。

3）新消费。

选择思路仍然是围绕高景气，盈利加速上行的板块。

重点关注美妆医美，宠物经济，小家电等。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。