国信证券-汉钟精机-002158-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲-220505

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2021年收入同比增长31.20%，归母净利润同比增长34.11%。

公司2021年实现营收29.81亿元，同比增长31.20%；归母净利润4.87亿元，同比增长34.11%，业绩较快增长主要系公司传统主业稳健增长，同时真空泵业务持续保持较快成长所致。

2021年毛利率/净利率为34.83%/16.36%，同比变动-1.19/+0.32个pct，毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。

2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.06%/4.68%/6.21%/1.02%，同比变动+0.24/-0.36/-1.38/+0.30个pct，公司期间费用控制良好。

公司经营性现金流净额6.35亿元，同比增长75.56%，回款情况良好。

2022Q1营收5.95亿元，同比增长2.67%；归母净利润0.91亿元，同比增长22.67%。

真空泵业务发展强劲拉动公司业绩增长。

分业务看，压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品营收分别为16.97/10.43/1.76/0.58亿元，同比变动+17.45%/+59.71%/+34.36%/50.77%，毛利率分别为30.14%/43.14/40.82%/3.26%，其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。

公司深耕真空泵超20年，产品从易到难逐步放量，2011年切入光伏领域，2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量，2021年市场份额持续提升。

同时，公司半导体真空泵在中国台湾已给台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司供货，中国大陆已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，并实现小批量供货，未来伴随半导体设备国产化的进程，公司产品大幅放量可期。

短期看光伏行业持续高景气支撑公司真空泵业绩持续增长，长期看半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。

中央空调市场回暖，冷冻冷藏发展空间大。

根据《中央空调市场》监测的数据显示，2021年中国中央空调市场增长20.37%，中央空调行业有所回暖；冷冻冷藏方面，冷链是国家内循环策略的一个重要载体，受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，未来发展空间广阔，公司在商用制冷压缩机处于国内领先地位，2021年汉钟精机半封闭螺杆压缩机增长超过30%，预期有望深度受益冷链市场发展。

风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。

投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为5.94/7.26/8.72（2022-23年前值6.07/7.42亿元）亿元，对应PE14/11/9倍，维持“买入”评级。