致富证券-腾讯控股-0700.HK-监管有望放宽，增长及利润率料重回正轨；维持「买入」评级-220504

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遊戲業務待解封－去年內地監管環境困擾騰訊內地遊戲業務；惟內地遊戲版號重啟，行業曙光乍現，加上海外業務理想等，料下半年遊戲業務可回復正常增長態勢。

金融科技收入增長穩健－微信小程序的交易量料持續上升，並帶動騰訊商業支付金額增長；騰訊雲業務由關注收入規模改為關注盈利能力，有助改善虧損。

改變投資策略－騰訊由投資垂直行業的市場龍頭，改為投資處於發展階段的公司，削弱長遠競爭優勢，但能體現騰訊持股多年的聯營公司的投資價值。

估值－我們維持騰訊控股「買入」評級，估值下調至每股692港元。

此估值是基於分類加總估值模型(SumofthepartsValuation)所推算出來。

以2022年5月3日收市價每股380港元計算，現價較估值有45.1%折讓。

投資策略－去年內地監管環境影響騰訊網絡廣告、內地遊戲、投資等表現，下調估值以反映相關不利因素。

但海外遊戲業務向好，金融科技及企業服務收入增長更遠勝預期，而未來數季內地監管環境有望放寬，集團今年收入或增13.8%；內地互聯網行業競爭程度下跌，集團僱員及推廣開支可望下跌。

因此維持騰訊「買入」評級，現價較估值有45.1%折讓，建議投資者吸納。