中信证券-洽洽食品-002557-2022年一季报点评：Q1业绩符合预期，Q2增长望提速-220505

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2022Q1，公司收入/归母净利同增3.9%/5.2%至14.3/2.1亿元，业绩符合预期。

春节错峰导致Q1收入增长不高，提价顺利较好对冲原料、包材涨价压力。

疫情期间瓜子需求向好&疫情后的坚果需求恢复&同期低基数下，公司Q2业绩有望加速增长，维持“增持”评级。

▍2022Q1，公司收入/归母净利润分别同比+3.9%/5.2%至14.3/2.1亿元。

2022Q1，公司实现营业收入14.3亿元(同比+3.9%)，春节错峰带来的高基数下，公司收入同比放缓；归母净利润2.1亿元(同比+5.2%)，扣非归母净利润1.8亿元(同比+2.6%)，盈利能力保持同比基本稳定。

▍公司Q1业绩相对零食板块表现较好，原料、包材上涨被提价较好消化。

在去年春节错峰的较高基数下，公司Q1收入同增3.9%，表现好于零食整体板块。

公司好于板块的表现来源于：1）疫情带来瓜子居家消费场景的增加；2）年货节坚果礼盒表现较好。

Q1公司成本端存压力，瓜子原料价格上涨高个数、包材价格上涨双位数，不过去年Q4公司对瓜子进行8~18%提价，今年Q1提价较好覆盖掉原料包材上涨压力，推动公司毛利率同比+0.2pct至30.9%。

Q1毛利相对偏低的坚果营收占比高，但是公司毛利率依然实现同比提升，说明公司瓜子业务毛利率保持较好的提升趋势。

公司费用端表现稳健，单季度销售/管理+研发/财务费率同比-0.1/-0.1/+0.5pct，期间费率合计同比+0.3pct，公司归母/扣非净利率同比+0.2/-0.1pct至14.5%/12.7%。

2021Q4和2022Q1（剔除春节因素）公司合计收入/归母净利同比+17%/+15%，整体增长依然呈现良性态势。

▍疫情利好瓜子需求&同期低基数，Q2料公司业绩加速增长。

3月局部地区疫情导致物流阻断以及线下消费场景减少，零食行业整体受负面冲击。

瓜子的居家消费场景属性&洽洽较强的线下供应商管理体系使得公司疫情期间瓜子收入加速增长。

不过坚果由于送礼属性较明显，疫情导致线下客流减少，对公司坚果业务产生影响。

随着5月疫情影响逐步改善，看好后续坚果需求回补&瓜子在渠道精耕下保持稳增&去年同期低基数，公司Q2有望实现收入20%+增速。

▍风险因素：行业竞争加剧；电商增速放缓；线下拓展不及预期。

▍投资建议：Q1业绩稳健增长，维持2022/2023/2024年EPS预测2.2/2.7/3.1元，对应PE为24/20/17倍，参考休闲可比公司平均估值以及公司今年较快的业绩增速，给予2022年30xPE（可比公司三只松鼠/良品铺子2022年平均26倍PE），对应目标价为66元，维持“增持”评级。