中信证券-长飞光纤-601869-2022年一季报点评：行业回暖显著受益，Q1业绩超预期-220505

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公司2022Q1营业收入/归母净利润为29.8/2.0亿元，同比+56.0%/+141.0%，毛利率20.4%，同比-2.2pcts，环比+9.8pcts。

营收及净利润增加系主要产品销量及单价均有所上升所致，行业量价齐升趋势已现。

公司作为全球光纤光缆龙头企业，将显著受益于行业回暖与供需格局改善。

我们给予公司A股目标价33元，港股目标价22港元，维持“买入”评级。

▍1Q22收入/利润大幅增长，三费费率显著下降。

公司1Q22收入29.8亿元，同比+56.0%，环比+8.5%；归母净利润2.0亿元，同比+141.0%，环比+41.0%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+111.1%，环比+103.9%；毛利率20.4%，同比-2.2pcts，环比+9.8pcts。

营收及净利润增加系主要产品销量及单价均有所上升所致。

销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/5.1%/0.5%/4.7%，同比-2.4/-1.4/-0.7/+0.4pct，降本增效效果显著。

▍行业格局明显改善，公司作为国内龙头企业有望显著受益。

目前国内光纤光缆行业景气度明显回暖，运营商集采量价齐升：2021年10月，中国移动发布2021-2022年普通光缆集采结果，集采规模1.43亿芯公里，同比增长超20%，平均价格上涨到64元/芯公里，同比上涨超50%。

另外光纤光缆产品升级带动价值量提升（单模光纤向G654E升级，多模光纤向OM4/OM5升级）以及双千兆政策的推动将有望进一步拉动我国光纤光缆需求。

公司作为行业龙头公司，将有望充分享受行业回暖带来的利好。

▍收购博创科技控制权，多元化拓展有望打开新的成长曲线。

公司持续积极拓展AOC、光模块、海缆业务与第三代半导体业务等创新业务，凭借在光通信领域深耕多年的经验，相关业务拓展顺利。

2022年4月7日长飞光纤公告，公司取得博创科技合计25.43%的股份表决权，成为后者的控股股东及实际控制人。

博创科技是全球领先的集成光电子器件供应商，主要产品有平面光波导（PLC）、微光机电（MEMS）、硅光子和高速有源模块等，在PLC光分路器、密集波分复用器件和10GPON光模块等产品领域占据市场领先份额。

两家公司均为光通信细分龙头公司，收购博创科技控制权将进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局。

通过业务协同与资源整合，公司将有望进一步加强与客户、供应商及战略合作伙伴之间的紧密协作，提高公司整体竞争实力与行业地位。

▍风险因素：光纤光缆行业景气度恢复不及预期；公司创新业务拓展进度不及预期；疫情影响超预期；公司业务整合不及预期；▍投资建议：目前行业回暖趋势已经较为明显，公司作为国内最大的光纤光缆供应商将有望充分享受行业复苏带来的业绩增长。

我们维持对公司2022/2023/2024年归母净利润预测8.97/10.58/12.54亿元。

考虑到2022年业绩有望维持较高增速（收入同比增长29%，利润同比增长27%）以及公司目前在光纤光缆领域的龙头地位（国内市场份额第一），给予公司一定的估值溢价，我们给予A股2022年28倍PE，对应目标价33元，给予公司港股2022年15倍PE，在当前汇率下对应目标价22港元，维持“买入”评级。