中信证券-浪潮信息-000977-2022年一季报点评：一季度大幅回暖，景气度提升逻辑兑现-220505

《中信证券-浪潮信息-000977-2022年一季报点评：一季度大幅回暖，景气度提升逻辑兑现-220505（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-浪潮信息-000977-2022年一季报点评：一季度大幅回暖，景气度提升逻辑兑现-220505（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2022Q1营收/归母净利润分别为172.8亿/3.3亿，贴近公司指引中值。

全年来看，服务器市场竞争结构优化，且互联网客户需求有望开始回暖。

我们预计公司2022/2023/2024年EPS为1.77/2.19/2.70元。

我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。

▍事项：公司2022Q1收入172.8亿元，同比增长48%；归母净利润3.3亿元，同比增长38.3%。

单季度毛利率水平11.18%，同比下滑1.42pcts，环比上升3.54pcts；单季度净利率水平1.87%，同比持平。

费用率方面，公司销售费用2.6亿元，费用率1.48%；管理费用1.5亿元，费用率0.84%，同比-0.2pct；财务费用1.3亿元，费用率0.73%；研发费用5.6亿元，费用率3.26%。

资产减值损失1.1亿元，信用机制损失4.6亿元。

▍积极备货迎接下游回暖。

公司2022Q1存货224亿元，环比持平，维持历史最高水平。

我们认为存货主要为芯片与结构件等，供应链紧张与涨价趋势下，公司积极备货应对下游互联网客户等需求增长。

公司Q1经营性现金流为-153亿元，我们认为主要与一季度营业收入同比快速提升下，公司加大备货，预收与预付之间存在时间周期差异相关，预计在2022年后续运营中将有所恢复。

▍国内云厂商CAPEX水平已现回暖趋势。

当前互联网公司监管处罚陆续落地，4月30日政治局会议明确对于平台型经济的规范化整改政策，我们预计互联网公司逐步消化政策波动的影响，叠加2018年的大规模采购服务器周期后的折旧年限接近，我们预计2022H1将观测到云厂商CAPEX回暖的趋势确立，2022-2023年将是互联网客户的投资周期高点。

阿里巴巴/腾讯在2021Q4自然季度CAPEX分别为133.5/116.6亿元，同比提升128%/21%，环比-16%/65%，字节跳动/快手/拼多多等厂商亦加大服务器采购，Aspeed2022M1-M3月度营收同比上升61.5%/32.5%/66.3%，Intel2022Q1DCAI部门同比上升22%，AXG部门同比提升21%，均交叉验证需求回暖整体趋势。

▍风险因素：市场竞争超过预期，云计算市场回暖进度不及预期；供应链风险。

▍投资建议：受益于国内服务器市场竞争格局改善，全球服务器市场集中度提高，云厂商需求继续占据市场增量主体等因素，我们预计浪潮信息基本面将持续向好，我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.77/2.19/2.24元，现价对应PE为14/11/10倍。

公司当前PE估值水平处于历史低位（历史上普遍超过20倍以上），结合我们对于公司未来三年利润持续超过20%以上增速的预期，我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。