国信证券（香港）-比亚迪股份-1211.HK-新能源车销量暴增促收入实现高增-220428

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新能源车销量暴增促收入高速增长比亚迪股份发布2022年一季度业绩：2022Q1，公司收入录得668.3亿元人民币（下同），同比大增63%；毛利录得82.9亿元，同比增长60.5%；毛利率录得12.4%，较去年全年水平提升1.2个百分点；股东应占净利润录得约8.1亿元，同比增长241%。

一季度公司收入实现高速增长，主要是受新能源车销量大增所带动。

2022Q1，公司汽车销量录得29.1万辆，同比增长约180%。

其中，新能源车销量录得28.6万辆，同比暴增423%。

盈利方面，尽管一季度公司面临较大的原材料成本上涨压力，但总体盈利水平环比仍录得显著增长。

研发费用增长较快，财务费用大幅降低公司2022Q1销售费用及管理费用同比分别增长58.6%和46.4%，均低于收入增速。

研发费用增速约94%，明显高于收入增速，显示公司在研发方面继续加大力度。

公司Q1财务费用较上年同期减少约6.76亿元，主因公司财务状况显著增强，利息收入明显增加而利息费用大幅减少。

全面停产燃油车，专注深耕新能源2022年3月，尽管受到疫情的干扰，公司新能源车销量仍继续提升并再创历史新高。

3月份，公司新能源车总销量104878辆，其中乘用车104338辆。

乘用车当中，纯电动占比约51.4%，插混占比约48.6%，两类车型齐头并进。

2022年4月初，公司宣布全面停止燃油车的整车生产。

我们认为公司此举有利于集中资源继续深化拓展新能源车业务，并持续保持领先地位。

得益于新能源车行业的飞速发展，公司产品系列的不断丰富，以及公司旗下超级混动、纯电车型极为突出的市场竞争力，我们认为随着后续产能的持续提升，公司2022年月度新能源车销量有望继续走高。

盈利预测我们预测公司2022年收入将实现60%左右的高速增长，达到3400亿元的规模，其中新能源车销量的暴增将是最主要推动因素。

我们预测公司2022年盈利规模将大幅上升至80亿元以上规模，主要动力将来自于销量的增长以及规模效应的体现。

公司显著的技术领先优势、强大的产品矩阵以及市场竞争力，将支撑公司新能源车及相关业务于2022年及未来中长期维持高速增长。

估值与投资评级比亚迪股份（01211.HK）港股于2022年4月28日收盘价为227.2港元，对应我们的2022年预测业绩PE约为65倍。

中短期来看，公司超级混动、纯电动两大技术路线领先优势明显，旗下车型整体竞争力相当强，产品持续供不应求，2022年销量有很大可能实现倍增。

长期来看，公司在新能源汽车整车、关键零部件、动力电池、储能系统、车用芯片等领域的技术领先优势将有望持续转换为实际销量与收入，并推动公司整体业绩高速增长。

维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、Wind、汽车之家、国信证券（香港）研究部整理）风险提示新能源车市竞争加剧，原材料成本继续大幅上升，电池业务拓展不顺利，疫情冲击超预期。