东方证券-港股投资HANDBOOK系列（2）：港股上游和工业品板块梳理-220505

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前言：东方策略推出《港股投资HANDBOOK系列》，从港股投资逻辑、市场制度与监管体系、资金结构等多方面入手，给投资者呈现一个全面真实的港股市场。

本文为《港股投资HANDBOOK系列》第二篇，也是我们港股细分行业梳理的第一篇：将从行业估值、主要上市公司情况、盈利周期等角度对港股上游和工业品细分行业做梳理；后续的细分行业梳理包括大消费、资讯科技和医疗保健、金融地产建筑等板块。

港股上游和工业品细分行业众多。

按照港交所和恒生指数对于香港上市公司行业分类标准，港股的上游和工业品一级行业主要为能源、原材料、工业品。

细分三级行业有24个，剔除行业市值及龙头公司市值规模较小的印刷包装、林业木材之后，共有22个值得关注的细分行业。

上游和工业品细分行业梳理：（1）能源行业之汽油生产商板块：板块个股以大市值公司为主，当前市净率处于历史较低水平，ROE回升至过去5年高位。

（2）能源行业之汽油设备与服务板块：行业三足鼎立，当前市净率处于历史低位，ROE持续下降。

（3）能源行业之煤炭板块：行业头部效应明显，当前市净率处于历史中枢，ROE、利润率回升至过去5年高位。

（4）原材料行业之黄金及贵金属III板块：行业市值排名前二的公司皆为A+H两地上市，当前市净率处于中等偏高位，ROE、利润率达过去10年高位。

（5）原材料行业之钢铁板块：行业公司市值大小较为平均，当前市净率处于历史低位，ROE、利润率达过去10年高位。

（6）原材料行业之铜板块：龙头江西铜业在板块内市值遥遥领先，当前市净率处于历史低位，ROE为近3年高点。

（7）原材料行业之铝板块：板块成分股较少，前三大公司占总市值84%，当前市净率处于历史中低位，板块经营效率提升使ROE大幅攀升。

（8）原材料行业之其他金属及矿物板块：板块前三大市值公司皆实现A+H两地上市，当前市净率处于历史中高位，ROE及毛利率在2021年大幅攀升。

（9）原材料板块之化肥及农用化合物板块：板块多为百亿以下市值企业，当前市净率处于历史中枢位，ROE及净利率在2021年扭负为正。

（10）原材料行业之纸及纸制品板块：龙头企业玖龙纸业市值占板块总市值47%，当前市净率处于历史中低位，ROE在2021年实现反弹。

（11）原材料行业之特殊化工用品板块：板块多为小市值公司，当前市净率处于历史低位，ROE在2021年反弹至近5年高点。

（12）工业品行业之商业用车及货车板块：板块三巨头竞争优势明显，当前市净率处于历史最低点，ROE及利润率滑坡。

（13）工业品行业之工业零件及器材板块：板块成分股众多，龙头信义玻璃市值领先，当前市净率处于历史中等偏上位置，2021年板块净利率、ROE达历史最高点，杠杆率为历史最低。

（14）工业品行业之环保工程板块：板块成分股市值较为平均，竞争激烈，当前市净率处于历史低位，ROE、净利润率大幅滑坡。

（15）工业品行业之重机械板块：板块双雄称霸，占板块总市值超50%，当前市净率处于历史中低水平，2021年板块ROE、杠杆率、净利润率皆下降。

（16）工业品行业之新能源物料板块：板块三足鼎立，当前市净率处于历史中低水平，2021年ROE、净利润率皆上升。

（17）工业品行业之航天航空与国防板块：板块成分股较少，中航科工一马当先，当前市净率处于历史偏低水平，2021年板块毛利率下降，ROE、净利润率上升。

（18）工业品行业之电子零件板块：舜宇光学科技为板块绝对龙头，当前市净率处于历史中高位，2021年板块ROE、杠杆率下降，利润率小幅上涨。

（19）工业品行业之航运及港口板块：板块多为大市值企业，当前市净率处于历史中高位，板块高度景气，利润率创下历史新高。

（20）工业品行业之港股铁路及公路板块：板块多为中国大陆国有企业，当前市净率处于历史低位，ROE开始复苏，但仍处于历史低位。

（21）工业品行业之港股航空货运及物流板块：板块竞争激烈，当前市净率处于历史中高位，行业竞争加剧，利润率下降。

（22）工业品行业之采购及供应链管理板块：京东物流为板块绝对龙头，当前市净率处于历史中枢位，ROE及利润率探底。

风险提示一、港股市场股价波动较大；二、美联储加息缩表可能超预期，对高估值和成长股带来超预期负面影响；三、部分行业指数走势与宏观指标相关性存在减弱可能性；四、各板块仅罗列市值前三大公司，不作为个股投资建议。