东吴证券-环保工程及服务行业周报：关注废塑料资源化与全产业链&全球布局龙头，国务院推动中部环境高质量发展-210725

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重点推荐：英科再生，高能环境，洪城环境，瀚蓝环境，碧桂园服务，宏盛科技，龙马环卫，中再资环建议关注：百川畅银，三峰环境，绿城服务，光大环境，中国天楹，海螺创业英科再生：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海。

限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场，全球废塑料回收率约35%，多国政策要求55%，提升空间大。

再生塑料较原生减碳30%~80%，双碳目标下空间广阔。

再生材料最低含量占比保障需求。

公司塑料回收利用全产业链联动&境内外布局，技术优势降本增效，新增产能投产&利用率提升空间可期。

公司强势切入PET再生赛道，募投再出发。

公司与英科医疗同一实控人，董事长持股54%。

中共中央国务院发文推动中部地区生态环境高质量发展。

国务院发布关于新时代推动中部地区高质量发展的意见，涉及城乡供水一体化、农村供水，生活垃圾分类与处理，农村生活垃圾处理和污水治理，城镇污水收集处理设施建设和改造，推广污水资源化利用等行业热点内容。

对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER短期看涨。

复盘欧盟碳市场4阶段演变，我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展方向与欧盟相似，且我国碳市场已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模及覆盖行业仍存在较大提升空间。

当前国内碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行，同时碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年预计基本履约，相关审批政策有望重启，近期CCER供应稀缺预计价格向上。

碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。

从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。

2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。

3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。

4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。

5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。

十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。

a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。

推荐优质细分赛道：1）沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益102%~339%弹性突出，关注填埋气资源化龙头【百川畅银】；2）再生塑料减碳50%，万亿蓝海回收率&集中度有望提升：重点推荐再生塑料稀缺标的【英科再生】；3）固废资源化ToB赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和，重点推荐【高能环境】、【中再资环】、关注【浙富控股】；4）高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估，重点推荐【洪城环境】。

5）垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量，重点推荐【瀚蓝环境】、关注【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】；6）环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰：重点推荐【宏盛科技】、【龙马环卫】；股东背景加持、环服份额提升的物管龙头【碧桂园服务】。

最新研究：英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海；全国碳市场蓄势待发，关注受益碳减排稀缺标的。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。