国联证券-北京君正-300223-中报大幅预增，整合渐入佳境-210725

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事件：公司发布2021半年度业绩预告：报告期内实现归母净利润3.13-4.03亿元，同比增长2632%-3413%；其中21Q2单季净利润为1.93-2.86亿元，扣非净利润1.77-2.67亿元，环比提升52%-229%。

投资要点：中报预增亮眼，多业务齐发力公司Q2延续高增长态势，主要源于下游需求旺盛，客户订单增加，各产品线的销售收入同比和环比均保持增长；子公司矽成自2020年6月开始并表，2021H1营收同比大幅增长，我们预计矽成今年将完成7900万美元的业绩承诺。

同时，规模效应和产品结构优化下，公司盈利能力同比提升，其中预计车载存储毛利率有望提升至30%以上的行业正常水平。

整合渐入佳境，“计算+存储+模拟”综合平台潜力可期公司自主芯片定位于AIOT硬件市场，“高性能+低功耗”优势明显，尤其是智能视频芯片业务有望迎来高速成长；矽成存储芯片业务一方面将充分受益于智能驾驶驱动下市场需求的增长；另一方面国产化需求有望加速其在国内市场的开拓。

长期来看，公司与矽成的整合有望实现“1+1＞2”，通过技术、产品、供应链和市场资源多方位的协同，公司综合竞争力得以强化，并从消费电子顺利跨入更高壁垒的汽车领域，成长空间被进一步打开。

盈利预测及投资建议考虑半导体行业高景气度有望延续，上调公司盈利预测：预计公司21-23年营收分别为46.4亿元/57.1亿元/71.1亿元，同比增速为114%/23%/24%；归母净利润为8.22亿元/9.96亿元/12.14亿元，同比增速为1023%/21%/22%；对应PE分别为84/69/57x，维持“增持”评级。

风险提示：1）新产品市场渗透不及预期；2）晶圆投片量不及预期；3）整合矽成不及预期导致商誉减值风险。