安信证券-新益昌-688383-国内固晶机领跑者，借Mini+LED东风再启航-210725

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■国内LED固晶机、电容器老化测试设备龙头：新益昌主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售。

截至目前，公司共拥有20项主要核心技术，已成为国内LED固晶机、电容器老化智能制造装备领域的领先企业，同时成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域，下游客户包括SAMSUNG、亿光电子、国星光电等知名客户。

根据招股书，公司2018年在全球LED固晶机的市占率为28%，2020年在国内市场市占率超过70%，为国内龙头企业。

财务方面，公司营收稳步增长，从2017年的5.05亿元增长至2020年的7.0亿元，CAGR为11.71%，归母净利润从0.51亿元增长至1.08亿元，CAGR为28.42%，受益于国内泛半导体资本支出景气，公司业绩增速显著。

■MiniLED市场有望迎来商业化元年，固晶机巨头借东风启航：Mini/MicroLED因其微小化、阵列化的特点，被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势。

根据Arizton预计，2022年全球Mini/MicroLED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的爆发性高增长。

公司在LED固晶机领域，经十余年潜心研发，已成长为国内LED固晶机行业龙头，并积极布局MiniLED固晶设备，截至2020年12月31日，公司MiniLED固晶机的在手订单合同总金额为4,731.90万元，未来有望伴随MiniLED需求增长受益显著。

■超级电容器与动力电池注入赛道新活力：公司自成立之初一直进行电容器设备的研发、生产和销售，推出符合市场需求的全自动化铝电解电容器测试机受到市场肯定，为公司贡献稳定营收。

近年来，超级电容器的广泛应用推动电容器市场规模不断扩大，2012-2020年行业的年复合增长率达32.51%，公司相关检测设备的销售前景看好，此外锂电池在动力领域和储能领域快速发展，特别是在动力电池领域，锂电池需求持续强劲增长。

根据高工产研所数据，2014-2020年我国锂电池行业年复合增长率为31.68%。

其中动力电池年复合增长率为66.91%。

2018年，公司开始锂电池设备研发，生产的制片机和卷绕机应用于锂电池的极片制作和电芯制作环节，公司锂电池设备收入由2018年的110.34万元上升至2020年的1853.99万元，年复合增长率为156.08%，受益于下游动力电池厂商扩产有望进一步增长。

■投资建议：我们预测公司2021~2023年收入分别达到11.97、16.76、21.79亿元，归母净利润分别达到2.09、2.95、3.91亿元，成长性突出，给予增持-A评级，6个月目标价177元，对应2022年60倍PE。

■风险提示：新产品下游需求不及预期，MiniLED扩产不及预期。