国金证券-北京君正-300223-汽车与消费市场齐头并进，业绩大超市场预期-210725

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事件7月23日，公司发布上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润为3.13亿元4.02亿元，去年同期为7320.05万元，同比增长2631.64%-3412.62%；扣非归母净利润为2.94-3.83亿元，去年同期为-1112.76万元。

评论汽车市场：车用存储芯片恢复增长。

今年汽车市场需求恢复，预计21年全球汽车销量同比+9%，带动汽车存储行业需求恢复。

公司作为行业龙头将充分受益，叠加上半年部分产品价格小幅上调，完整并表后预计全年存储芯片收入翻倍。

同时，完整并表后，存货增值摊销影响将逐步消解，存储芯片表观毛利率将由20年的20.73%逐步恢复到30%左右的正常水平，我们看好矽成完成21年业绩承诺的扣非归母净利润7900万美元。

消费市场：重点关注IPC芯片迎接AIOT市场爆发及海思逐步退出带来的市场机会。

公司竞争优势是核心的MPU设计能力，低功耗、高智能的MIPS架构和不断迭代的新产品，目前拟定增项目资金的26%将用于智能视频芯片研发。

我们测算国内IPC芯片市场空间超35亿元，目前下游智能安防、AIOT终端需求强劲，芯片涨价预计持续到明年，叠加海思逐步退出市场，从Q1增速450%看，预计全年整体计算芯片业务收入至少翻倍。

Analog芯片值得期待：车灯智能化与LED化，带动LED驱动芯片需求不断增长，我们测算LED驱动芯片市场空间超26亿美元。

目前公司在国内无竞争对手，国外与TI展开差异化竞争，公司核心优势是产品种类齐全，车规经验丰富，渠道、产能均有保障，叠加这块业务约60%的毛利率，我们预计未来3年来自车规市场收入和利润占比将大幅提升。

投资建议从半年报业绩预告看，受益下游需求旺盛，各产线订单同比及环比均良好增长。

今年矽成完整并表，总体营收同比去年大幅增长；部分产品毛利率提升，净利润远超市场预期。

我们上调21-23年归母净利润分别为8.02/10.59/13.20亿元，上调比例37.58%/34.91%/31.43%，继续维持“买入”评级。

风险提示产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。