中信证券-谱尼测试-300887-2022年一季报点评：业绩高增超出预期，Q1盈利难能可贵-220505

《中信证券-谱尼测试-300887-2022年一季报点评：业绩高增超出预期，Q1盈利难能可贵-220505（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-谱尼测试-300887-2022年一季报点评：业绩高增超出预期，Q1盈利难能可贵-220505（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核酸业务爆发式增长推动Q1业绩高增超出预期。

局部疫情反复影响部分业务开展，但下半年方为公司业务开展高峰期，随着企业复工复产，预计除医学外业务受到不利影响可控。

公司积极自建实验室及并购加强业务扩张和全国性及综合性布局，新旧业务均保持良好增长态势。

维持“买入”评级，目标价75.50元。

▍Q1扭亏好于预期。

公司2022年Q1实现营业收入5.34亿元，同比上升71.2%；实现归母净利润551万元，同比上升112.95%；折算基本EPS0.04元。

核酸检测高增等推动公司一改历史多年Q1亏损局面，业绩好于预期。

▍一季度盈利难能可贵，现金流回收大幅增加。

核酸业务爆发式增长对营收增长拉动作用明显，此外军工和汽车等业务也有亮眼表现，我们预计剔除核酸业务后，Q1公司收入仍有约30%增速。

毛利率同比大幅上升9.0pcts至39.1%且期间费用率同比下降9.7pcts至27.4%，主因为营收增长强劲摊薄人工及设备等固定成本。

检测行业由于其强季节性特征，Q1营收为年中最低，高固定成本端驱使公司历史Q1通常出现亏损。

在业务强季节性约束下，公司Q1成功扭亏难能可贵，并为今年业绩持续高增奠定坚实基础。

定增完成带动报告期末资产负债率下行至22.82%，为未来加杠杆扩张提供良好空间。

经营性净现金流同比增加0.46亿元至-0.75亿元，与账期偏短的核酸检测类客户应收账款在Q1逐渐回流有关。

▍核酸检测增厚业绩，其他业务受影响有限。

截止2022Q1末，公司已有14个实验室获批开展核酸检测业务，且实验室分布范围较广，能及时响应新增核酸业务需求并与其他业务开展形成良好协同。

局部疫情反复下部分地区检测业务采样人员外出受限，以及部分企业停工停产影响需求，但公司检测业务通常于每年的下半年才集中大规模释放，因此近期部分地区疫情反复对全年食品、汽车等非核酸检测影响较小，且随着疫情缓解后企业复工复产，预计受影响检测订单后期可追回。

▍自建场地扩产降本，高附加值新业务持续发力。

2021年公司完成多地实验室扩建及上海和武汉总部新建工作，目前正积极建设山东和西北总部。

随着自用场地逐步扩大，公司产能容量及灵活性将大幅提升，同时锁定较低的用房成本，增强长期竞争优势。

公司积极拓展高附加值的医学医药、新能源汽车、电子电器以及军工领域业务，全资子公司内蒙古谱尼获批开展临床细胞分子遗传学临床基因扩增检验、北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书、Q1新并购深圳通测检测为公司新业务发展奠定坚实基础。

▍风险因素：疫情影响超预期；在建和募投项目进展不及预期；实验室产能释放速度不及预期；快速扩张的管理风险；市场竞争加剧风险。

▍投资建议：考虑到公司传统和新兴业务均推行顺利，我们维持2022~2024年净利润预测3.01/4.03/4.92亿元，折算2022~2024年EPS预测分别为1.89/2.53/3.08元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍。

参考可比公司华测检测2022年市场一致预期40倍PE，给予公司2022年40倍目标PE，对应目标价75.50元，维持“买入”评级。