德邦证券-CXO行业专题：业绩靓丽，估值合理，行业持续高景气度-220504

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CXO板块回调后或已见底，板块价值凸显：2021年6月30日至今，CXO板块下跌36.9%，回调显著，板块估值已下调至52.6倍，21年平均估值为93倍，最高达130倍，当前估值已回归合理区间，投资价值凸显。

从基金持仓来看，2022Q1公募基金重仓的前十大医药股中，CXO公司共有5家，占据半壁江山，其中药明康德2022Q1重仓持仓市值达715亿，稳居公募基金医药重仓持仓市值首位。

2021&2022Q1业绩靓丽，多项指标展现行业高景气度：A股CXO公司2021年实现总营收566.0亿，同比增长43.4%，实现归母净利润135.2亿，同比增长62.3%；2022Q1实现营收195.8亿，同比增长72.4%，实现归母净利润39.3亿，同比增长36.1%，业绩表现靓丽。

经营效率提升显著，板块整体归母净利率上升2.8pct，销售/管理/财务费用率分别下降0.4pct/1.4pct/2.5pct，行业规模效益渐显。

此外，头部CXO公司订单充足，员工人数不断攀升，资本支出、固定资产及在建工程均提升显著，产能持续扩张，CXO行业持续高景气度。

新药研发热度不减，CXO行业需求旺盛：2021年生物医药领域投融资总额近3699.1亿，同比增长31.7%，投融资事件数达1273起，同比增长34%，2022Q1投融资金额虽然稍有下滑，整体水平仍然处在历史高位，行业热度不减；全球及国内新药研发投入持续走高，预计2022年全球新药研发投入规模将突破2000亿美元；新药临床项目屡创新高，国内IND数量近3年CAGR达47%。

投资建议：CXO企业受益于国内创新药研发浪潮，21年到22Q1国内CXO公司业绩均维持高增长，订单充足，产能持续扩张，行业景气度依旧，未来业绩确定性强。

同时新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。

近年内受到海内外政策不确定性+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，投资价值凸显。

建议关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的创新CXO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。

风险提示：国内外政策风险、行业竞争加剧、投资并购不及预期、行业需求增长不及预期。