华安证券-中炬高新-600872-大股东大手笔包揽定增，迎来加速发展契机-210725

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主要观点：事件描述：公司公告：（1）终止2015年非公开发行A股股票事项，并提出2021年非公开发行A股股票预案：拟募资不超77.91亿元，投资于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目、补充流动资金，发行对象为公司控股股东中山润田。

（2）拟3亿元至6亿元回购股份，回购所得股份将用于注销。

（3）修订公司章程，部分股份回购情形可由董事会决策。

定增预案如落地将提升大股东话语权。

定增金额约77.9亿，发行价格为32.60元/股，预计2021年11月30日完成。

控股股东中山润田股比预计由25.00%增加至42.31%，并承诺新股锁定期36个月，老股锁定期18个月，待公司股东大会批准中山润田免于发出收购要约。

扩产计划助力公司冲刺调味品第一梯队。

募集资金70亿将用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目（投资总额121.5亿），扩产项目将大幅增加公司蚝油、料酒、食醋、酱类等产品产能，同时增加复合调味品的产能布局。

若顺利实施，公司调味品、食用油总产能将达到470万吨，营收规模接近300亿，净利润达到60亿，提升公司整体竞争力。

公司计划进一步回购公众股份，继续提升大股东持股比例。

拟使用自有资金不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购股份价格不超过人民币60元/股。

若按6亿元回购资金、40元回购价格测算，预计可回购股份数量约为1,500万股，约占总股本的1.89%。

公司章程调整规定，当回购股份用于员工持股计划、股权激励以及发行可转债等情形时，可由董事会决定而无需股东大会审议通过。

投资建议维持“买入”评级。

公司调味品业务双百计划有序推进，2023年内生增长目标至少80亿，此次定增若顺利实施将为公司调味品业务中长期发展奠定基础。

我们预计2021-2023年公司营收61.22、74.62、89.40亿元，同比增长20%/22%/20%，归母净利润为9.47、11.55、13.67亿元，同比增长6%/22%/18%，EPS（增发前）分别为1.19、1.45、1.72。

从当下市值剔除54亿房地产业务估值后，调味品业务对应PE分别为26.05、21.36、18.05，PEG分别为4.34、0.97、1.00，同业比较具备较强吸引力，给予“买入”评级。

风险提示原料价格大幅上涨风险，食品安全风险，新品推广和市场拓展不及预期风险。