东莞证券-航发动力-600893-2022年一季度业绩点评：经营稳健，业绩高增-220505

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事件：公司发布2022Q1业绩报告。

2022Q1，公司实现营收54.00亿元，同比增长44.30%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长92.51%；实现扣非净利润0.35亿元，同比增长18.54%。

2022Q1业绩实现大幅增长。

2022Q1公司实现营收54.00亿元，同比增长44.30%，主要客户需求增加，产品交付增加；实现归母净利润0.66亿元，同比增长92.51%,主要为投资收益增加；实现扣非净利润0.35亿元，同比增长18.54%。

2022Q1公司毛利率为10.53%，同比-4.81pcts；净利率为1.57%，同比+0.34pct。

公司毛利下降的主要原因为业务规模扩大及产品结构调整，新产品占比增加，导致成本增加。

公司经营稳健，期间费用率同比下降。

费用端方面，2022Q1公司销售费用为1.03亿元，同比增加128.23%，主要为售后保障任务增加，销售服务费增加；管理费用为3.51亿元，同比下降13.59%；研发费用0.68亿元，同比增长8.89%；财务费用为0.02亿元，同比下降88.62%，主要原因为公司利息收入增加，利息支出减少；期间费用率为9.71%，同比-4.57pcts。

高景气延续。

2022Q1公司合同负债为212.82亿元，同比增长787.99%，合同订单较去年同期大幅增加。

2022Q1公司预付款项27.03亿元，同比增长346.31%；公司存货为241.73亿元，同比增长5.62%。

公司订单充足，需求旺盛，生产任务增加，采购增加，经营性指标整体向好。

投资建议：公司是国内唯一航空发动机总装上市公司，具备稀缺性。

2022Q1公司业绩大幅增长，合同订单数量大幅提升，经营稳健，看好公司在“十四五”期间发展。

我们预计公司2022-2024年归母净利润，分别为15.13亿元、19.94亿元、27.00亿元，PE为67倍、51倍、37倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：新型号研发不及预期导致业务收入下降的风险；上游原材料价格大幅上涨导致成本增加的风险；期间费用大幅上涨导致的成本增加风险。