开源证券-钢铁行业周报：从“口头”到“文件”，限产政策逐步落地-210725

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山东限产政策文件落地，预期逐步兑现本周钢价震荡上行，但最新螺纹钢期货主力合约已经升水现货余300元，期货偏强的原因在于限产政策持续发酵，山东地方政府明确要求其2021年粗钢产量不得超过7650万吨，并公布了各家钢厂下半年压减比例，从前期的口头通知到政府文件确认，限产利好逐步兑现。

限产政策一方面推动钢材价格表现，另一方面则对铁矿等原料价格形成压制，吨盈利再次扩张。

最新热卷与螺纹钢吨毛利已经修复到570元、237元，脱离前期盈亏平衡区间。

从现在的盈利角度而言，距离5月上旬高点仍有差距，但若后期限产政策全面铺开，行业盈利存在冲击前高的可能，钢铁股估值修复机会来临，受益标的包括华菱钢铁、太钢不锈、宝钢股份以及方大特钢等。

另外，虽然近期部分地区碳酸锂价格开始提涨，考虑到下游需求旺季将至，供给相对刚性背景下后期锂价提涨概率较大，锂矿迎来布局良机，重点推荐永兴材料。

矿价迅速下探，焦炭价格短期仍然承压（1）铁矿石：本周45港铁矿总库存12847.76万吨，环比上升296.38万吨。

铁矿石全球发货量2935.8万吨，周环比下降66.9万吨，其中澳洲1457.9万吨，周环比下降124.2万上升29.8吨，巴西发货629.6万吨，周环比上升11.6万吨。

与此同时，本周247家钢厂铁水产量达234.4万吨，环比下降1.3万吨。

本周受山东省出台压减粗钢产量细则文件，铁矿石价格迅速下探，地方限产细则的出台令市场强化后续限产执行预期，对铁矿需求形成压制。

当然，后期矿价走势的关键在于限产政策的执行力度，若不及预期，铁矿价格再次下跌概率较低；（2）焦炭：继上周焦企提降结束后，本周焦炭价格偏稳运行，受山西环保影响，焦化整体开工下滑，近期钢企盈利情况持续修复，但部分钢企仍有打压意向，短期焦炭现货市场仍有承压可能。

板块重点数据跟踪需求整体走弱：本周（7.19-7.23）全国建筑钢材成交量均值18.35万吨，周环比下降0.80万吨。

据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费351.2万吨，周环比下降7.3万吨；热轧板卷表观消费318.2万吨，周环比下降6.5万吨。

供给持续下降：全国高炉开工率（163家）57.60%，周环比下降1.93pct；唐山钢厂产能利用65.18%，周环比上升11.17pct。

五大品种全国周产量共1032.7万吨，环比下降35.7万吨。

盈利全面上涨：本周（7.19-7.23）螺纹钢吨毛利237元，环比上升199元；热轧板吨毛利570元，环比上升151元；冷轧板吨毛利316元，环比上升151元；中厚板吨毛利200元，环比上升169元。

风险提示：终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。