德邦证券-医药生物行业：CXO、疫苗、IVD和制药上游表现亮眼，公募持仓高度集中，细分板块或迎来分化-220504

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医药二级市场22Q1表现承压，CXO依然为公募重仓板块。

1）医药市值：截至2022年3月31日，A股医药公司总市值为7.6万亿元，占A股总市值8.6%，板块市值占比较21Q4季度环比下滑0.1pct。

2）公募基金医药重仓：2022Q1公募基金的医药重仓合计市值为3738.7亿元，占公募基金全部重仓市值比重达11.6%，较21Q4增加0.8pct。

从重仓股所属板块看，前十大重仓股中CXO占5个，合计超1315亿，占比医药重仓约35%。

医药行业宏观数据：22年初疫情对行业有所影响。

2021年中国医药制造业累计收入达29288亿元，同比增长20.1%，较2019年同期增长22.5%；医药制造业累计利润为6271亿元，同比增长77.9%，较2019年同期增长101.0%。

2022Q1我国医药制造业累计收入达6937亿元，同比增长5.5%；医药制造业累计利润为1066亿元，同比下滑8.9%。

各子板块：CXO、疫苗、上游产业链、医疗器械表现亮眼1）CXO：板块景气度依旧，投资性价比突显，2021年营收+43.3%，归母净利润+62.3%；22Q1营收+72.4%，归母净利润+36.1%。

2）化学原料药：业绩出现分化，有望有益于口服新冠小分子产业链，2021年营收+14.9%，归母净利润-9.9%；22Q1营收+12.8%，归母净利润+5.9%。

3）化学制剂：集采影响充分释放，疫情反复影响制剂板块，2021年营收+10.8%，归母净利润+68.5%；22Q1营收+2.8%，归母净利润-23.3%。

4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。

制药上游：2021年营收+47.2%，归母净利润+105.7%；22Q1营收+41.6%，归母净利润+65.6%。

科研服务：2021年营收+17.6%，归母净利润-13.9%；22Q1营收+22.9%，归母净利润-10.1%。

5）医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重，2021年营收+27.6%，归母净利润-10.7%；22Q1营收+33.0%，归母净利润+77.8%。

6）生物制品：行业依然维持高景气，2021年营收+41.0%，归母净利润+75.8%；22Q1营收+49.8%，归母净利润+63.5%；疫苗：2021年营收+80.2%，归母净利润+129.1；22Q1营收+109.4%，归母净利润+131.7%。

血制品：2021年营收+17.0%，归母净利润+2.0%；22Q1营收+28.2%，归母净利润+12.5%。

7）医疗器械：抗原检测类订单丰厚，器械板块整体恢复快速增长，2021年营收+19.0%，归母净利润+17.4%；22Q1营收+53.8%，归母净利润+69.9%。

医疗设备：2021年营收+10.5%，归母净利润+9.1%；22Q1营收+7.0%，归母净利润-6.6%。

医疗耗材：2021年营收+11.2%，归母净利润-2.8%；22Q1营收-25.8%，归母净利润66.6%。

IVD：2021年营收+35.2%，归母净利润+46.7%；22Q1营收+179.7%，归母净利润+278.6%。

8）医药商业：流通企业业绩增长平稳，零售药店受疫情影响较大。

医药批发：2021年营收+10.9%，归母净利润+22.3%；22Q1营收+5.6%，归母净利润-24.9%。

零售药店：2021年营收+14.3%，归母净利润-1.1%；22Q1营收+16.9%，归母净利润1.7%。

9）中药：行业迎来历史性发展拐点，2021年营收+8.3%，归母净利润+8.7%；22Q1营收+0.7%，归母净利润-1.2%。

风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。

注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。