万联证券-巨化股份-600160-主营产品价格稳中有升，看好公司长期发展-220429

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报告关键要素:4月28日晚，巨化股份发布了2022年第一季度报告，公司2022年Q1实现营收46.08亿，同比增长28.07%；实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿，同比增长1880%；基本每股收益0.087元，同比增长2075%。

投资要点:主营产品价格稳中有升，疫情短期扰动不改公司长期盈利弹性：公司2022年Q1实现营收46.08亿，同比增长28.07%；实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿，同比增长1880%，业绩基本符合预期。

从价格来看，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料2022年1季度均价分别为5513、23429、69023元/吨，同比上涨46.49%、52.38%、40.38%；环比上涨1.76%、-2.25%、0.59%，可见公司主营产品价格尽管从2021Q4最高点相比有一定下滑，但整体来看呈稳中有升态势。

从销量来看氟化工原料、含氟聚合物材料2022年Q1外销量分别为7.1、0.9万吨，同比实现8.66%、10.17%的正增长，而制冷剂、含氟精细化学品、石化材料、基础化工产品等业务均出现销量下滑，分别同比下滑-13%、-80%、-8%、-16%。

销量下滑系3月中旬，公司所在地发生疫情，尽管公司在良好管理下实现了员工疫情零感染和安全生产，但物流受阻导致公司产品无法外运；从费用来看，2022Q1销售费用、管理费用、财务费用分别为5000、21247、454万，同比去年增加2793、5698、804万。

2022Q1资产减值损失为-5101万，各项费用的增加我们预计系疫情影响增加所致。

长期来看，我们认为制冷剂呈现边际上行态势，叠加公司高度一体化所带来的成本优势，看好公司未来发展。

研发费用大幅增加，加速公司各项目布局：公司高度重视研发投入，研发投入逐年递增，2022年Q1单季度高达3.6亿，同比去年增长221%，环比增长30%，持续高比例的研发投入有利于保证公司在行业中的竞争优势，利好公司在后续PVDF项目、氟聚合物等多个项目的推进。

公司在建项目众多，包括8.55kt/a悬浮PTFE技改项目、10.1kt/aPTFE扩能项目、7kt/a氟橡胶技改项目、10kt/aPVDF项目二期，48kt/aVDF技改扩建项目、5000吨/年巨芯冷却液项目、7.5万吨/年环氧氯丙烷项目以及400kt/a一氯甲烷扩能项目等，我们认为公司凭借在氟化工深耕多年所积累的技术经验以及产能扩张所带来的规模效将在后续竞争市场中获得领先优势。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润16.42/19.56/22.03亿元，对应的PE为17.94/15.06/13.37（对应4月28日收盘价10.91元），维持“买入”评级。

风险因素：制冷剂及其原材料价格大幅波动；制冷剂需求不及预期风险；PVDF在建产能投产进度不及预期风险；疫情加剧风险。