国海证券-全市场流动性周观察：流动性平稳宽松，外资逆势买入医药-210725

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核心要点：本周A股延续震荡，资金净流入较上周增幅显著。

内外资行业选择再现分歧，对于热门行业外资谨慎、内资高亢：北上资金对于估值回落的医药生物行业的净流入遥遥领先，而对于情绪高涨的新能源板块保持谨慎，小幅净流出电气设备和有色金属行业；反观杠杆资金，宽幅净买入有色金属行业，并延续净流入电气设备。

宏观流动性方面，中国流动性平稳宽松，美国流动性短期过剩。

美国财政部计划降低TGA账户余额至4500亿美元，未来一周美国金融市场将维持较高流动性，美债利率承压上行，短端利率对流动性更为敏感，下行幅度超过长端利率。

A股市场流动性资金供给端：北上资金净流入和新发基金规模大幅提升，ETF资金转为净流出，融资余额保持高增量。

北上资金净流入118.22亿元，周内连续4天保持连续净流入；公募基金发行规模大幅涨至583.14亿元，6周来首次高于近一年均值；ETF资金转为净流出28.03亿元；融资余额保持高幅增长。

资金需求端：资金需求略有回缩，一级市场融资大幅下降，产业资本减持有所回升，交易费用企稳。

一级市场融资回落至95.94亿元，市场融资热度仍处于低迷中；增发与配股预案合计规模大幅跌至119.97亿元，短期回暖后再次跌回近一年均线以下；本周限售解禁限值有所下降，带动产业资本减持回升，下周限售解禁市值会跌至640亿元，低于压力均线；交易费用小幅下降至118.62亿元。

行业资金流向：本周医药生物行业估值大幅下滑，但获北向资金大幅加仓，二级行业中半导体受北上资金加持最多，建筑材料与国防军工行业北上资金净流出较多；而融资客大量买入有色金属，电子和化工，卖出集中于非银金融，农林牧渔及食品饮料，其中非银金融连续数周受内资减持，内外资流向差异较大，但一致看好电子行业；ETF资金主要流入大金融板块，大幅买入银行及券商，各资金对大金融板块判断出现分歧。

宏观货币表现货币总量：本周继续维持稳定的货币政策，实现货币零回笼零投放。

公开市场操作方面，央行连续五个工作日各开展100亿元7天逆回购操作，等量对冲到期。

7天逆回购、1年期MLF与LPR利率不变。

本周资金情绪与上周基本持平。

货币价格：本周资金面情绪乐观，报价利率整体延续下行趋势；各市场利率走势多数下行；同业存单收益率上升；国债收益率多数走低；企业债收益率走势分化，企业债与国债信用利差小幅上升；各行业信用利差整体上行。

人民币在岸与离岸汇率走势分化，离岸汇率上行。

全球货币动向：美国预算办公室预警美国债务风险；财政部表示未来会将TGA账户余额降至4500亿美元。

欧洲央行释放鸽派言论，表示继续维持宽松的货币政策。

日央行公布的货币政策会议纪要表示日本将在必要时加码宽松。

美联储资产小幅上行。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。