国元国际-中国同辐-1763.HK-核医药龙头地位稳固，科研创新成果显著-220504

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2021年各板块业务显著增长：公司2021年收益为人民币51.44亿元，同比增长20.3%；公司毛利32.42亿元，同比增长23.9%；归母净利润3.36亿元，同比增长57.2%。

板块方面，公司药品销售收入为37.53亿人民币，同比增长26.0%；放射源产品收入5.2亿人民币，同比增长15.1%；辐照业务收入1.44亿人民币，同比增长40.4%；放射治疗设备及相关服务收入3.9亿，同比增长69.3%；独立医学检验实验室服务收入2.28亿人民币，同比增长77.0%。

行业龙头地位稳固，积极开拓放射性药物市场：核药及相关服务领域有较严格的管理体系，较高的准入门槛，以及生产方面还需解决辐射防护、人员资质等一系列问题，因此行业壁垒较高，公司龙头地位稳固。

同时，公司还积极进行科研创新与市场开拓。

报告期内，旗下原子高科取得治疗用碘[131I]化钠胶囊药品注册证书；首例特许准入钇[90Y]树脂微球临床治疗肝癌手术成功实施；氪[85Kr]测厚源升级后复产；顺利解决钴[60Co]放射源相关的容器、运输难题，并于报告期内实现出口；研发管线有7款产品，主要针对肿瘤和神经退行性疾病等核药优势领域，其中碘[131I]MIBG注射液和氟[18F]化钠注射液已进入临床Ⅲ期；放射性治疗设备分部中的两款产品共获得卫健委发布的高端放射治疗设备准许许可26台，占比93%；螺旋断层放疗系统TomoC国产化进程顺利，目前正接受NMPA注册检查；旗下安科锐已完成甲类设备集采并实现收入提升。

再次覆盖给予买入评级,目标价30.35港元2021年度，公司业绩恢复过去增长态势，并达到历史最高水平。

预计2022-2024年收入分别为人民币58.3亿、67.73亿和78.85亿；EPS分别为人民币1.2元、1.37元和1.63元。

我们给予公司目标价格为30.35港元，对应2022年20.7倍PE，较现价有56.77%的上涨空间，维持‘买入’评级。