天风证券-通策医疗-600763-疫情致就诊需求略有延后，积极扩张蓄力长期发展-220505

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事件：4月27日，公司发布2021年报与2022年一季报。

2021年公司实现收入27.81亿元，同比增长33.19%，归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%，扣非后归母净利润6.71亿元，同比增长41.74%；2022年第一季度实现收入6.55亿元，同比增长3.74%，归母净利润1.66亿元，同比增长1.25%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长0.99%。

点评：疫情短暂影响2022Q1增速，未来有望逐步恢复2021年公司浙江省内医疗服务实现收入23.74亿元，同比增长31%；省外医疗服务2.59亿元，同比增长30%。

2022年Q1省内医疗服务实现收入5.67亿元，同比增长4.26%，受疫情影响增速略有放缓。

省外医疗服务实现收入5515.74万元，同比下降9.50%，2022年Q1省内由于县级防控严格，影响外地来杭和本地就诊，需求量有所下滑，省外由于沧州口腔、南京金陵、苏州存济口腔等医院因疫情原因，门诊营业受到影响。

由于口腔疾病有较强的择期性，后续业务开展有望逐步恢复。

2021年公司期间费用维持在较低水平，2021年销售费用率0.89%，同比基本持平，管理费用率9.3%，同比下降1.72个百分点。

此外公司通过管理逐步提升运营能力，实现降本增效。

2021年公司毛利率为46.06%，同比提升0.89pcts，净利率为28.27%，同比提升2.17pcts；2022年Q1公司毛利率和净利率基本持平。

各项业务增势较好，2022Q1种植业务表现较好2021年公司正畸业务实现收入5.34亿元，同比增长30%；种植业务实现收入4.41亿元，同比增长38%；儿科业务实现收入5.30亿元，同比增长32%；修复业务实现收入4.27亿元，同比增长25%。

2022年一季度由于疫情影响，公司正畸业务实现收入1.24亿元，同比增长4.03%；种植业务实现收入1.02亿元，同比增长12.71%。

门诊量持续快速增长，蒲公英计划稳步推进2021年公司口腔医疗服务营业面积超20万平方米，开设牙椅2246台，口腔医疗门诊量达279.82万人次，同比增长28%。

公司蒲公英计划稳步推进，目前浙江省内布局医疗机构43家，8家处于筹备阶段。

存济体系医院中，武汉存济口腔医院2021年门诊量10.87万人次，同比增长82%，营业收入同比增长63%，实现盈亏平衡。

盈利预测与投资评级：我们预计疫情影响在短期或将持续，相应调整未来盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为33.85/42.50/53.73亿元（2022/2023年前值为38.14/49.11亿元），归母净利润分别为8.05/10.06/12.76亿元（2022/2023年前值为9.75/12.73亿元）。

维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化、疫情影响、医疗服务价格波动的风险等。