财通证券-旅游及景区行业专题报告：市场规模增速显著，方向坚持以虚促实-220504

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对于国内数字藏品行业，我们坚持认为国内数字藏品未来会做大做强生产力属性，不会发挥金融属性。

核心问题1：政策端，上半年除利好行业的声音外，也包含了较多被投资者认为是行业“负面”消息的加强监管的声明，这些加强监管的消息、措施是否会按下国内数字藏品行业发展的暂停键。

我们认为所谓“负面”消息实则有助于数字藏品市场的健康发展，有助于市场的维稳。

我们对于该问题的判断主要基于两个维度，首先，我们认为加强监管对于数字藏品行业并不是一个“负面”的消息，相反，是一个积极的信号；其次，我们认为劣质平台退出与更多产业进行数字藏品布局将同时作用于市场总发行额与平台数量这两项指标，短期内两者对指标的影响将趋于抵消，而从长期来看，更多产业展开数字藏品布局带来的增量将显著高于劣质平台退出带来的减少量。

核心问题2：落实到数字藏品的根本属性上，当国内选择与海外数字藏品差异化较大的道路，国内数字藏品行业的发展是否能复刻海外数字藏品在去年下半年的高速发展阶段；国内数字藏品的发展空间是否会因为数字藏品强调实业赋能属性、弱化金融属性而受限。

我们认为“以虚促实”符合我国对于数字经济与数字技术发展的规划，是符合我国国情的，同时根据目前数字藏品赋能实体产业已有的案例，数字藏品已经表现出在该方向强大的潜力。

投资建议：重点关注强IP属性的文旅资源持有方：曲江文旅(600706.SH)、黄山旅游(600054.SH)、张家界(000430.SZ)、中青旅(600138.SH)、宋城演艺(300144.SZ)、三湘印象(000863.SZ)，以及产业链相关公司：华扬联众(603825.SH)、三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、视觉中国(000681.SZ)、新华网(603888.SH)。

风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。