天风证券-倍轻松-688793-2021年线上收入同增58.44%，发布股权激励致力长期发展-220505

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倍轻松发布2021年报和2022一季报。

2021年整体营收11.90亿元，同比增长43.93%，2022Q1营收2.48亿元，同比增长15.29%。

分产品来看，收入来源以智能便携按摩器为主，实现销售11.28亿元，占主营收入的94.93%，同比增长36.73%。

其中颈部同比增长50.19%，公司为抢占颈部市场，推出新产品，加大了产品投入；其它类同比增长84.25%，主要为腰背部、肩部、健康运动类及促销礼盒套装。

分渠道来看，2021年公司线上直销渠道收入4.45亿元，同比增长61.87%；线下经销渠道收入1.42亿元，同比增长12.33%；线下直销渠道收入2.97亿元，同比增长33.88%。

2022年Q1，公司保持了线上业务的持续高速发展，实现营业收入1.64亿元，同比增长48.77%。

线下渠道收入8006万元，同比减少15.38%。

产品研发方面，公司加大对产业技术研究院的资源投入与支持力度，加快新品研发及产品迭代，预计将于2022年第二季度举办上半年新品发布会。

公司2021年毛利率56.73%，同比下降1.63pcts，2022Q1毛利率53.92%，同比下降2.77pcts。

公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为40.75%/3.43%/3.97%/0.59%，同比变化-0.65pcts/-0.03pcts/-0.50pcts/+0.39pcts；2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为45.68%/4.38%/6.20%/0.33%，同比变化+3.62pcts/+1.05pcts/+1.27pcts/-0.51pcts。

2021年归母净利0.92亿元，同比增长29.92%，归母净利率7.72%，同比下降0.83pcts。

2022Q1归母净利-0.10亿元。

倍轻松披露限制性股票激励计划(草案)，拟授予149名激励对象的限制性股票数量为177万股，约占激励计划草案公告日公司股本总额的2.87%，行权价为27.4元/股。

根据该限制性股票激励计划，对2022-2024年的业绩考核目标分别为：以2021年营收和净利润为基准，2022-2024年营收和净利润均需增长30%/69%/119.70%。

盈利预测与估值：由于2022年的疫情影响，我们参考公司给出的股票激励方案目标调整了业绩预期，2022-2023年净利润预测前值为2.00亿/3.10亿元，调整后综合预计2022-2024年净利润1.20亿/1.56亿/2.03亿元，对应24/19/14xPE。

风险提示：原材料价格上涨风险，新品不及预期，门店拓展不及预期，线上拓展不及预期，疫情加剧风险。