光大证券-银行业上市银行2022年一季报综述与经营展望：“稳增长”构筑基本面，“低估值”提升性价比-220504

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一季报综述：“以量补价”稳营收，资产质量仍向好。

37家上市银行2022Q1营收、归母净利润同比增速分别为5.7%、8.6%，较2021分别下降2.3、4.1pct。

增速自2021年相对高位有所回落。

一季度，规模扩张驱动净利息收入同比增速稳中有升，非息收入贡献度显著收窄，资产质量稳中向好，国有行拨备力度加大带动整体信用成本上行。

分机构类别看，城商行营收及盈利增速相对更高，分别为9.2%、15.6%。

上市银行经营继续呈现分化态势，营收、盈利维持高增的银行多为深耕江浙、成渝等优质区域的地方法人银行，如南京、杭州、成都、宁波、江阴等营收增速均在15%以上，且同时盈利增速超过20%。

1）规模扩张助力净利息收入稳增长，净息差季环比下降6bp，NIM承压运行。

a.“量”：扩表提速，国有行扮演信贷投放“头雁”。

1Q银行扩表力度加大，生息资产增速季环比提升0.6pct至8.9%，国有行继续扮演信贷投放的“头雁”角色，中小银行信贷投放延续分化态势，江浙等区域城农商行信贷投放较为旺盛；b.“价”：NIM承压运行，但部分银行逆势走阔。

多数银行披露净息差季环比收窄，主要受资产端收益率下行拖累，但部分银行通过调整资产结构、加大负债成本管控等操作，息差季环比逆势走阔，如招行（+3bp）、常熟（+3bp）、建行（+2bp）等。

2）资本市场波动加剧扰动下，非息收入同比增速下行至6.8%，季环比下降11.1pct。

a.上市银行净手续费及佣金收入同比增长3.5%不及去年同期，1Q资本市场相对低迷，叠加疫情影响银行卡、投行等业务受扰动。

b.净其他非息收入同比增长11.4%，受利率下行影响，投资收益等增速好于去年同期，但季度环比有所放缓。

3）资产质量自2021年以来逐季向好。

截至1Q末，上市银行不良贷款率季环比下降1bp至1.33%，不良率环比改善较为明显的银行多为优质区域城农商行；同时，拨备覆盖率季环比提2.7pct至239.3%，风险抵补能力进一步增强。

二季度展望：“稳增长”政策支撑基本面，疫情扰动是重要不确定性。

4月29日政治局会议释放更加明确的“稳增长”信号。

从银行经营角度看，“稳增长”政策效果和疫情实际影响将是影响2Q经营的两个关键因素：1）稳定信贷投仍是当务之急，4月信贷数据料受疫情严重冲击，5-6月份信贷数据将边际向好，短期内疫情走势仍可能是影响“宽信用”走势的重要变量；2）NIM仍有可能进一步收窄，负债成本管控将是稳息差重要抓手。

息差2Q仍有进一步收窄压力，但政策面4月份以来开始控制定期存款利率，未来负债端仍可期待更多管控手段，推动2Q资产负债定价同时下行，用来稳定净息差；3）资产质量压力或有抬头，拨备与核销具有较大回旋空间。

短期经济下行风险加大，2Q银行业特定领域资产质量压力或有所抬头。

银行股投资逻辑与建议。

二季度疫情演化对银行股走势来说是重要变量，将直接影响信贷投放和资产质量。

4月29日政治局会议释放了明确的“稳增长”信号，叠加市场流动性充裕，有助于稳定银行的扩表强度，形成有效对冲。

1Q偏股基金对“稳增长”板块呈现出较强的增仓意愿，银行股重仓持仓比例较2021年提升1.1pct至4.0%。

2Q银行经营基本面虽可能季环比趋弱，但现阶段宏观经济对“宽信用”确定性预期不强，政治局会议定调“稳增长”，后续配套政策有望逐步落地，有助稳定和延续银行板块表现。

下一阶段银行股投资建议把握三条主线：1）经营基本面优质，股价受事件性冲击被压制的招商银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行；3）深耕优质区域且具有业绩释放诉求的银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。

风险分析：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。