浙商证券-爱普股份-603020-21年报&22Q1业绩点评：疫情短期影响业绩，期待后续恢复-220504

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报告导读2021年业绩保持快速增长，但受到固定资产减值及商誉减值，利润略不及我们预期；22Q1业绩略高于市场预期，但由于受到去年高基数及疫情和成本上行影响，增速略有下降。

我们认为公司当前正处于业务调整期，期待公司后续业绩的持续恢复。

投资要点21年利润端略不及我们预期，22Q1业绩略高于市场预期2021年公司实现收入33.45亿元（+25.35%）；实现归母净利润1.89亿元（+10.83%）；实现扣非净利润1.15亿元（-10.47%）；其中21Q4实现收入8.31亿元（+16.98%）；实现归母净利润2757万元（-18.37%）。

公司收入符合我们此前预期，利润略低于我们预期（21年预计2亿）主要系：公司工厂搬迁，部分设备由于老化进行淘汰，形成700万+的固定资产损失；以及当期形成商誉减值所致。

22Q1实现收入7.86亿元（-4.09%）；实现归母净利润4721万元（-22.24%）。

在21Q1高基数背景下，公司22Q1业绩略高于市场预期。

21年香精业务增长稳健，食品配料业务快速增长21年香精业务实现收入5.56亿元（+7.78%）；香料业务实现收入2.24亿元（-5.90%）；食品配料业务实现收入25.46亿元（+34.26%）。

拆分来看，我们预计公司食品配料贸易实现收入19.44亿元（+32.6%）；食品配料制造业务中，巧克力业务预计实现4.56亿元（+42.2%），果酱业务实现1.46亿元（+34%）。

22Q1香精业务：实现收入1.25亿元（-9.38%）；香料业务实现收入0.56亿元（-6.50%）；食品配料业务实现收入6.00亿元（-2.39%）。

受到原材料成本上涨影响，公司毛净利率略有下降毛利率：2021年公司毛利率为16.02%（-0.86pct），22Q1实现毛利率16.88%（-1.85pct）。

毛利率略有下降，主要系原材料成本上涨影响。

费用率：2021年期间费用率8.80%(-0.02pct)，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%（+0.01pct）、4.37%（-0.17pct）、1.19%（-0.08pct）、-0.05%（+0.21pct）；22Q1期间费用率7.94%（+0.79%）,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%（+0.43pct）、3.83%（+0.64pct）、1.41%（+0.02pct）、-0.17%（-0.29pct）。

净利率：2021年实现净利率6.97%（-0.26pct），22Q1实现净利率7.48%（-1.94pct）。

业务调整期，期待后续业绩持续恢复公司当前正处于业务调整期，期待公司后续相关业务陆续落地和业绩的持续恢复。

1）香精香料业务：公司烟用香精业务正在申请电子烟牌照，期待后续持续贡献业绩；其次公司香精工厂正在路线搬迁（上海-江西），短期对于香精业务略有影响；2）公司巧克力业务由于新产能的扩产短期受到疫情影响，有所延后，22年我们预计巧克力能够释放5000吨产能。

3）公司持股AiceHolding（持股9.93%），是印尼最大的冰淇淋工厂，伴随该公司的第二轮融资，Aice的价值和估值在逐步提升，后续升值空间仍存（21年公允价值变动收益中Aice贡献4000万+），将给予公司较大的收益。

总体来看，我们认为公司短期由于受到疫情和成本上涨影响，对于产能的释放和业务的调整的节奏造成一定影响，但后续伴随疫情好转有望得到恢复。