浙商证券-潮宏基-002345-年报&一季报点评：业绩反转确认，华东疫情下业绩短期调整-220504

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报告导读公司发布年报&一季报，21年/22Q1扣非净利同比+152%/-6.6%，21年业绩反转向上确认，22Q1受疫情影响短期调整。

投资要点21年业绩全面复苏兑现扣非净利+152.4%，22Q1扣非净利同比-6.6%：2021年营收46.36亿（yoy+44.20%），归母净利3.51亿（yoy+151.04%），扣非归母净利3.38亿（yoy+152.43%），扣非净利率提升12.53pct至7.39%。

Q4营收11.87亿（yoy+32.16%），归母净利0.66亿（yoy+11.26%），扣非归母净利0.63亿（yoy+2.39%）。

22Q1营收12.53亿（yoy+11.88%），归母净利0.95亿(yoy-9.41%)，扣非归母净利0.94亿（yoy-6.61%）。

21年业绩核心驱动在于加盟拓展、电商渠道&女包业务进入良性轨道：加盟方面，21年加盟收入13.44亿/+84.84%，其他业务收入（主要为加盟管理费及品牌使用费）收入0.98亿/+66.12%，加盟店净增170家至711家，拓展速度加快（2020年加盟店净增97家），下半年净增136家，环比快于上半年34家。

电商方面，21年电商（不含云店）收入10.66亿元/+47.10%。

其中珠宝业务同比增长40%，女包业务同比增长85%。

女包业务全渠道重塑新生，潮宏基国际（主要为子公司菲安妮）21年收入/净利分别为4.5亿/5506万，净利率12.3%。

华东&一二线占比大+3月订货会受疫情影响，22Q1营收/扣非净利同比+11.9%/-6.6%，业绩短期调整，整体符合预期：公司一二线占比高，本轮疫情影响较大（21年华东营收占47.2%），3月订货会受疫情影响延后影响加盟商提货，此外电商物流受阻也对业绩有负面影响（21年电商收入占23%）。

加大品牌宣传，强化东方文化品牌印记，同时持续深化全天候全域的新零售商业模式。

，业绩韧性增强，疫情环节后望迎来业绩加快复苏：潮宏基/FION分别签约唐艺昕/乔欣代言，并于特仑苏/花西子等跨界合作。

工艺技术创新能力+数字化客群洞察能力，打造优质产品矩阵，强化东方文化印记，推出竹/顽石/善缘/方圆/臻金？致钻/一生锁爱/FION油画等系列。

公私域流量联动运营能力突出，拥有超1400万的精致会员，2021年会员复购贡献收入占总收入比重约45%。

盈利预测及估值：公司年轻化定位，工艺底蕴深厚，设计能力强大，受益国潮崛起。

公司着力渠道开放和下沉布局，积极投入线上渠道和品牌营销，步入发展快车道，女包业务亦贡献稳定利润，预计22/23/24年公司总营收分别实现49.52/64.34/78.70亿，yoy+6.80%/29.93%/22.31%；归母净利润分别实现3.85/4.89/5.92亿，yoy+9.86%/26.94%/21.11%，对应PE分别为9.9X/7.8X/6.4X，上涨空间充分，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复、竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。