光大证券-新宝股份-002705-2021年报及2022年一季报点评：22Q1外销收入同比+17%，人民币升值影响逐渐消退-220504

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事件：公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入149.12亿元，YoY+13%；归母净利润7.92亿元，YoY-29%。

其中公司4Q21实现营收42.1亿元，同比+3%；实现归母净利润2.0亿元，同比-5%。

1Q22公司实现营收36.42亿元，YoY+13%；归母净利润1.78亿元，YoY+5%；扣非净利润1.52亿元，YoY-12%。

公司拟向股东每10股派发现金红利2元（含税），现金分红率21%。

点评：22Q1外销收入重回双位数增长，21年内销自有品牌平稳成长。

1）外销：21年公司外销营收116.2亿元，YoY+14%，其中21H2收入65.5亿元，YoY-1%；1Q22外销营收同比+17%。

21H2营收回落较多，主要原因有三，一是人民币对美元汇率升值挤压出口收入；二是21年5月以来国际物流运力持续紧张、运输成本较高对出口造成负面影响；三是20H2-21H1海外耐用消费品需求因疫情居家而集中释放。

2）内销：21年公司内销营收32.9亿元，YoY+9%，其中21H2收入18.5亿元，YoY+14%；1Q22内销营收同比+3%。

公司积极推出新产品、拓展国内新市场，其中21年摩飞品牌国内收入16.6亿元，YoY+10%，陆续推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品；东菱品牌国内收入2.4亿元，YoY-21%。

公司在摩飞品牌取得积极成效的基础上，正将“爆款产品+内容营销”的方法、“产品经理+内容经理”的机制拓展到其他自主品牌。

人民币升值及大宗商品原材料价格上涨导致盈利能力短期受限。

2021年公司归母净利润较2020年下降29%，归母净利率5.3%较2020年下降3.2pcts；全年公司毛利率YoY-5.7pcts，其中4Q21毛利率YoY+0.5pcts；1Q22毛利率YoY-2.4pcts。

21年盈利能力承压主要系公司出口业务占比较高而人民币快速升值导致汇兑损失，及大宗商品原材料价格大幅上升等因素所致。

2021年公司销售费用率YoY-0.3pcts，管理费用率YoY-0.1pct，财务费用率YoY-1.5pcts，主要系汇率波动导致的汇兑损失减少、投资收益及公允价值变动收益增加所致。

2021年公司经营活动产生的现金流量净额较2020年同期-66%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

盈利预测、估值与评级：自主品牌战略逐步落地，维持“买入”评级。

新宝股份是小家电ODM龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”以及“创意孵化、技术积累、产品创新、客群突破”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。

维持新宝股份2022-23年归母净利润预测为9.9亿元、11.4亿元，新增2024年盈利预测为13.6亿元，当前股价对应PE为14、12、10倍，维持"买入"评级。

风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。