天风证券-隆盛科技-300680-业绩符合预期，电机铁芯新增产能预定比例超90%-220504

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事件：公司公布2021年年报和2022年一季报，2021年全年实现收入9.30亿元，同比+60.83%，归母净利润0.98亿元，同比+81.94%；2022Q1实现收入2.86亿元，同比+42.55%，归母净利润0.29亿元，同比+36.40%。

点评：电机铁芯+EGR业务齐发力，2021年及2022Q1公司业绩亮眼在排放标准升级和汽车电动化浪潮双重红利下，2021年公司实现收入9.30亿元，同比+60.83%；实现归母净利润0.98亿元，同比+81.94%。

分业务看，EGR产品、新能源产品、冲压件产品收入为3.28、1.68、3.15亿元，分别同比+47.50%、+780.02%、+23.26%。

2022年新能源汽车行业持续高景气，公司Q1业绩延续高增态势。

2022Q1新能源汽车产销量分别同比+142%、+139%，同期公司实现收入2.86亿元，同比+42.55%；实现归母净利润0.29亿元，同比+36.40%。

产能释放+订单充足，2022年电机铁芯业务增长动能强劲如募投项目进程顺利，2022年电机铁芯产能预计达到131.2万套，同比+228%。

具体来看：①第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目（120万套）已于2021年内实现量产，预计2022年产能达100万套；②2021M11定增预案中“10条电机铁芯生产线”预计在2022年内达产10%，即31.2万套。

针对公司电机铁芯2022年的新增产能，客户订单预定比例已达93.3%。

伴随新能源行业的高景气，公司电机铁芯订单充裕，截至2022年4月1日，2022年公司电机铁芯订单量达122.40万套。

此外，根据汽车纵横信息，虽然受疫情反复影响，目前汽车行业的上游配件订单仍未减量。

因此我们认为，伴随新增产能投产叠加需求旺盛，公司电机铁芯业务增长动能强劲。

国六切换带动EGR需求增长，静待商用车需求回暖推动EGR放量加速受益于国六排放标准，我们测算EGR市场扩容至37亿，是国六实施前市场空间的9倍以上。

但商用车行业景气度有所下滑，2022Q1商用车产销量分别同比-29.7%、-31.7%，导致EGR需求相对较弱。

公司作为EGR行业龙头，我们预期随商用车需求回暖，公司国六EGR产品放量有望进一步加速。

盈利预测与投资评级考虑到疫情影响，我们略微下调业绩预期，预计2022-2024年归母净利润为1.97、2.93、4.12亿元（2022-2023年原值2.12、3.18亿元），对应PE为18.89、12.67、9.01倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。