国盛证券-医药行业2021年报、2022一季报总结：疫情带来节奏扰动和景气度分化，检测、疫苗、CXO、制药装备及耗材是亮点-220504

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医药行业上市公司整体情况：疫情带来节奏扰动和景气度分化，整体经营稳健但因基数原因增速逐季放缓。

从剔除次新股及康美药业的344家上市公司统计数据来看，2021年医药上市公司整体收入增速为13.17%、净利润增速19.03%、扣非净利润增速23.01%。

2021年医药公司在疫情常态化下整体经营稳健，由于2020年各季度基数大小不同（疫情影响业绩逐季恢复）导致2021年各季度业绩增速逐季放缓。

2022年Q1医药上市公司整体收入增速为12.69%、净利润增速22.84%、扣非净利润增速33.50%；22Q1增速较21Q1低主要因为20Q1基数较小，此外，预计吉林、深圳、上海等地疫情散发也对公司经营产生一定影响。

我们认为2020年上市公司整体数据体现了如下特点：1）2021年整体经营稳健，由于2020年各季度基数原因2021增速逐季放缓。

2020年受疫情影响，业绩逐季加速恢复，故增速逐季提高，对2021年业绩增长产生一定影响；2）2021年、2022Q1整体利润增速快于收入增速，主要原因是部分疫情相关板块维持高景气，新冠检测和疫苗等公司规模效应显现进而推动利润率持续提升。

各子领域：增速严重分化，景气度不同。

由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精挑细选出18个细分领域进行重点跟踪分析，2021年从收入端看，在疫情环境下IVD、疫苗、制药装备及耗材、CRO、ICL、CDMO这6个细分领域均实现了30%以上增长。

从利润端看，增长最快的子领域为疫苗、制药装备及耗材、CRO、IVD、CDMO增速均超过45%。

2022Q1随着全国疫情散发和疫情防控常态化，IVD、疫苗、CDMO、CRO及ICL企业在高基数基础上均延续了稳定高增长。

统计局医药制造业数据：2021年增速稳健，由于部分疫情相关板块维持高景气，规模效应凸显推动利润端增速高于收入端；2022年1-3月由于上游大宗商品涨价导致利润端增速不及收入端。

2021年医药制造业收入增速为20.1%，利润总额增速为77.9%。

受2020年基数影响，2021Q1收入和利润先大幅增长后增速放缓。

2021上半年整体收入增速28%，利润增速88.8%，Q2增速呈现螺旋式上升特点。

2021下半年整体收入、利润增速放缓主要与2020年下半年医药制药业加速恢复基数较高有关。

2021全年医药制药业整体利润总额增速远高于收入增速，主要原因是部分疫情相关板块维持高景气，规模效应显现推动利润率持续提升。

2022年1-3月医药制造业收入端增长5.5%，利润端下滑-8.9%，利润端较收入端下降较多主要与上游大宗商品涨价相关。

药品终端数据：疫情常态化下诊疗人数逐步回升，2021药品终端销售收入增速反弹（+8%）。

根据米内网数据，2021年医药行业第一终端、第二终端、第三终端的药品销售数据为17747亿元，同比增长8.0%。

从三大终端的销售额分布来看，公立医院终端、零售药店终端、公立基层医疗终端占比分别为63.5%、26.9%、9.6%。

基金持仓情况：2022Q1公募基金医药仓位环比提高，但非医药主动型基金仍持续低配，CXO、疫苗、中药板块热度更高。

2022Q1，全基金的医药仓位为11.22%，环比+0.79个百分点；医药基金的医药仓位为93.76%，环比+0.32个百分点；非医药主动型基金医药仓位为7.03%，环比+0.86个百分点；A股医药市值占比8.70%，环比-0.03个百分点。

我们认为：2022Q1，A股医药市值占比环比下降，反映了医药股价层面跑输全行业，而全基金尤其是非医药主动型基金的医药仓位环比增长较为明显，更反映了医药配置力度的提升。

风险提示：1）控费政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）细分领域样本选择可能导致结论存在误差。