天风证券-美科网巨头创新高，港科网龙头待监管落地明朗化-210725

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周观点：本周（2021年7月19日至7月23日，下同）恒生指数下跌，美股纳斯达克指数上涨。

恒生指数收盘27321.98点，-2.44%。

本周道琼斯工业指数收盘35061.55点，1.08%；标普500指数收盘4411.79点，1.96%；纳斯达克指数收盘14836.99点，2.84%。

美国通胀预期持续降温，科网标的带动纳斯达克指数和标普500指数再创新高：本周，FACEBOOK上涨8.39%；亚马逊上涨2.32%；苹果上涨1.48%，微软涨上3.18%，谷歌上涨4.53%，英伟达涨7.69%。

上述美股科网标的均在今年近一个月内攀升至历史高位。

由于教育行业政策调整、反垄断的处理及市场预期监管环境持续趋严，以教育为代表的港股科网及中概大幅调整。

本周，腾讯跌5.85%，阿里巴巴跌2.01%，美团跌6.05%，快手跌14.24%，京东跌9.42%，小米跌6.73%，网易跌7.64%。

教育双减意见通知出台，K12教育公司面临转型：7月23日，中共中央、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》通知，其中提及“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”和“上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产“等内容。

腾讯音乐反垄断处罚落地，解除独家代理版权合作模式：7月24日，国家市场监督管理总局发布对腾讯收购中国音乐集团的调查结果：对腾讯处以50万罚款，同时责令腾讯及其相关公司采取措施恢复相关市场竞争状态（解除独家代理版权合作模式）。

VR/AR行业动态跟踪C硬件降价+内容生态丰富有望驱动销量提升：FacebookOculusQuest2在二季度降价促销推动用户数量增长；下半年至明年多款3A级别VR游戏大作即将上线，内容生态丰富有望进一步推动硬件销量提升（参考Half-Life:Alyx）。

核心观点不变，出货量1000万台为VR硬件生态的奇点，有望从内容端+硬件端推动整个产业链实现跨越式发展。

快手电商服务商大会：7月22日，2021快手电商服务大会在杭州召开，介绍了新服务生态，品牌政策及下半年电商方向：“三个大搞”。

即“大搞信任电商”，“大搞品牌”，“大搞服务商”。

快手电商正式推出“造风者计划”，目标在一年内做到100家年GMV十亿的服务商伙伴，扶持200家年GMV过亿的生态服务伙伴。

我们认为服务商作为链接主播与源头工厂/品牌的关键一环，有望提供全链条的价值服务，提高运营效率，实现产业协同。

投资建议：由于部分行业政策重大调整、反垄断的处理逐步落地、市场预期未来监管环境趋严，悲观的情绪而导致港股互联网及中概股价大幅调整。

未来一段时间，政策压力释放后，恐慌情绪逐步回归理性，评判投资价值将会逐步回归行业及公司基本面。

后续需要注意金融科技、数据领域监管的处理更加明朗。

此外，进入2021Q2财报业绩密集发布期，关注其中业绩超预期的美股科网公司，以及港股公司下半年业绩指引，以及部分公司反垄断处理后，业务增长动能恢复节奏如港股互联网龙头2021H2及2022年业绩预期逐渐回归增长曲线，收入和利润端保持健康增长，观察政策不确定性降低，或为更好的配置窗口。

风险提示：行业政策监管渠严，导致行业未来经营存在一定不确定性；市场大幅波动。