申港证券-迈为股份-300751-财务指标平稳异质结业务蓄势待发-210725

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事件：公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营业收入12.39亿元（YoY+32.07%）；归母净利润2.52亿元（YoY+33.17%）；基本每股收益2.47元（YoY-32.14%）。

投资摘要：财务分析：二季度财务指标整体平稳盈利水平向好：2021年上半年公司综合销售毛利率为38.58%，同比提升4.38个百分点，其中，2021Q2单季度为38.97%，环比提高0.76个百分点，成套设备产品毛利率得到较大幅度修复且收入占比显著提升；销售净利率19.88%，同比提升0.43个百分点，其中，2021Q2为21.26%，单季度期间费用率有所增长。

研发投入高增长：2021年上半年公司研发投入1.3亿元，同比大幅增长121.79%，主要由于研发人员以及研发项目的高增长；研发费用率10.54%。

截止至2020年年末公司技术人员数量超过850人。

经营活动现金流表现大幅改善：2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.04亿元，上年同期为-5,260.86万元。

业务分析：异质结设备蓄势待发业务分拆：2021年上半年，公司成套设备、单机分别实现收入10.17亿元（YoY+53.97%）、1.57亿元（YoY-34.05%）；毛利率分别为37.65%、36.72%，同比提升5.78、0.63个百分点。

报告期内，公司原有主业整线出货量大幅提升的同时，异质结电池设备整线订单亦实现优异表现。

异质结设备蓄势待发：近期，华晟联手迈为股份，双方在异质结研发项目M6异质结电池转换效率突破此前25.23%达到25.26%，追评全尺寸异质结电池世界纪录。

目前公司异质结领域客户包括通威、华晟等，未来有望充分受益异质结作为下一代电池片主流技术的产品迭代升级。

未来展望：进一步加大异质结电池设备产能公司拟向特定对象发行A股股份拟募集资金不超过28.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目，预计达产后PECVD、PVD及自动化设备年产能将各自达到40套。

盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为5.41元、7.84元、11.38元，对应当前股价市盈率分别为105倍、73倍、50倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。