开源证券-食品饮料行业周报：一季报业绩现分化，二季度板块正筑底-220504

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一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现可能更优4月25日-4月29日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.6pct。

2022年一季报已披露完成，食品饮料行业表现出较强的分化特性：2022Q1局部地区有疫情复发，大部分区域春节期间白酒表现好于预期，主因在于大多区域疫情影响相对较小，政策宽松下返乡率提升，餐饮、零售、旅游等消费回暖，白酒消费环境和景气度提升明显，春节动销旺盛，带动白酒整体营收和净利润表现高速增长，增速环比上行。

大众品一季度营收与利润压力增大，主要源于：一方面突发的疫情从消费场景与物流管控上影响消费需求与供给，导致多数公司出现回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较大压力。

从一季度基金重仓情况来看，食品饮料持仓比例持续回落，出现了基金减仓板块，但持股集中度提升的情况。

往全年展望，疫情是影响基本面以及股价的重要因素。

当下社会对于疫情防控的重视程度提升，疫情大规模扩散的风险不高。

叠加每日新增病例数量显著下降，我们预计二季度应是板块基本面逐步筑底过程，从节奏上判断二季度多数食品饮料企业回款均有不同程度影响，但大众品面临低基数效应，数据表现可能更优。

趋势上看下半年应是环比改善，中秋节可以期待消费旺季回补。

我们建议从两条主线把握全年投资机会：一是底部寻找低估值、景气度高的行业龙头做中长期配置；二是根据企业季度间的业绩波动寻找短期高增长品种。

推荐：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜等，建议关注：伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品等。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜（1）贵州茅台2022Q1营收、利润分别18%、24%增长超预期，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。

电商平台正式上线，渠道改革更进一步。

公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。

（2）五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。

春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。

（3）山西汾酒2022Q1营收与利润分别增44%、70%，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。

（4）海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%，成本价格提升导致利润承压，净利下滑6.4%。

2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。

（5）涪陵榨菜：2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。

业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。