天风证券-新亚强-603155-成本抬升拖累盈利能力，但盈利持续创新高-220504

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新亚强发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入3.29亿，同比+70.25%，环比+33.46%，实现归母净利润9561.98万元，同比+35.39%，环比+6.14%，继2021Q4利润创新高后，收入、利润继续创历史新高。

收入增长较快，但原材料价格上涨影响整体毛利率根据公司公布的2022年一季度经营情况，功能性助剂、苯基氯硅烷平均价格分别为7.76/5.70万元/吨，同比+45.59%/+26.67%，环比-21.4%/-5.8%，产品均价同比上涨明显，但原材料三甲基氯硅烷价格同比+103.4%，作为主要原材料价格翻倍上涨，使得综合成本提升较快，拖累了整体毛利率水平，2022Q1毛利率仅为35.21%，同比-8.06PCT，环比-9.94PCT；分版块来看，功能性助剂贡献主要增量，产销两旺，苯基氯硅烷销量略降功能性助剂和苯基氯硅烷两个板块产品产销和收入情况来看：功能性助剂产生收入2.55亿元，同比+78.3%，环比+41.2%，其产销同比均出现明显上行，特别是Q1销量同比/环比增长22.4%/79.5%，贡献主要业绩增量；苯基氯硅烷板块产生收入0.40亿元，同比/环比增长18.5%/10.3%，其销量同比/环比分别为-6.4%/+17.2%，销量同比下行但价格同比上行。

业绩高增长持续兑现，高端化应用及苯基募投项目尚未充分定价。

我们在公司深度报告中对收入和利润高增的预期已兑现，但市场尚未对六甲基、乙烯基及苯基等产品的高端化应用进行定价。

我们认为作为有机硅行业的“食用盐”，功能性助剂及苯基氯硅烷和下游品种会为公司提供持续的利润高增动力，而六甲基在光刻胶和电解液、医药领域中的应用，乙烯基、苯基在新能源、军工等高端领域的应用尚未被充分定价，随着公司产品高端化应用场景的发展，公司产能持续释放，收入和利润体量有望更上一层楼。

盈利预测与估值：我们维持公司2022-2024年归母净利润4.68/6.56/7.60亿元的盈利预测，对应EPS分别为3.01/4.22/4.89元/股，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅上行；募投项目建设低于预期；环保、安全生产问题。