东方证券-银行业周观点：业绩增长稳定，继续看好估值修复-220504

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要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）上市银行1季报披露完毕，从盈利表现来看，上市银行1季度盈利增速较2021年有所回落，但整体仍维持在景气水平。

1季度上市银行共实现归母净利润同比增长8.7%（vs12.6%，21A），其中，营收实现同比增长4.4%（vs7.8%，2021A），增速较21年下降3.4个百分点；另一方面，1季度行业整体资产质量压力有限，信用减值损失同比减少0.8%，存量风险出清后信用成本的节约仍然是1季度利润增速维持在较高水平的重要驱动因素。

2）中基协发布一季度基金销售保有规模排名，银行保有规模继续保持领先，但市场份额环比微降。

22Q1前100名代销机构中商业银行的股票+混合基金保有规模和非货币基金保有规模分别为3.2万亿和3.8万亿，分别环比21Q4减少14.2%和12.5%，占比前100家总保有规模分别为55.0%和48.8%，环比21Q4下降3.6pct和4.0pct。

3）中央政治局召开会议，强调要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标，会议传递出积极的稳增长信号，有利于提振市场信心，未来政策仍有发力空间，支撑银行基本面保持稳健。

下周关注：美联储公布利率决议。

上周银行指数有所回落。

1）最近一周申万银行指数下跌3.26%，同期沪深300指数上涨0.07%，银行板块跑输沪深300指数3.34%，在31个申万一级行业中排名第22；2）细分板块中，国有大行指数下跌1.88%，股份行指数下跌3.98%，城商行和农商行指数分别下跌2.70%/3.58%；3）个股方面，涨幅靠前的是成都银行（3.01%）、浙商银行（2.16%）和杭州银行（0.07%），跌幅靠前的是兰州银行（-8.49%）、瑞丰银行（-8.72%）和齐鲁银行（-11.32%）。

银行股估值仍处在低位。

上周末银行板块整体PB为0.58倍，沪深300成分股为1.39倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的10%历史分位，板块仍处于深度低估状态。

上周资金市场利率总体走高。

银行间市场7天逆回购利率上涨47bps至2.01%，隔夜SHIBOR利率上涨58bps至1.84%，7天SHIBOR利率上涨31bps至2.01%。

上周央行净投放资金为零，周内公开市场共有500亿元逆回购到期，同时央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作。

汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.609，较前一周末上升1074点；美元兑离岸人民币收于6.6414，较前一周末升值1140点；离岸/人民币价差减少66点至-324点。

投资建议与投资标的结合上市银行的1季报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，市场此前担忧的房地产风险、信贷需求走弱等并未对行业的盈利增长形成制约，上市银行资产质量表现维持稳健。

目前板块静态PB估值水平仅0.58x，处在历史低位，充分反映了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。

结合政治局会议的积极表态来看，目前政策层面稳增长目标明确，随着更多扶持政策持续发力，2022年银行基本面仍有足够的支撑，建议继续关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以交通银行(601328，未评级)、兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情持续时间和覆盖范围超预期。