华西证券-银行业动态报告：银行一季报综述及后续展望-220504

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主要观点：业绩概览：营收增速较21年回落，不同银行分化趋强38家上市银行Q1合计实现营收、PPOP、归母净利同比增速5.6%/3.4%/8.6%，营收端势能回落主因：1）受一季度资本市场波动影响，银行财富相关业务中收难延去年高增态势；2）受市场利率变化影响、以及基数效应变动，其他非息收入贡献增速边际回落；3）虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行拉动。

结构上，大行受益于客群优势下年初信贷投放力度较强，以及中收占比相对较低，量增价稳下核心盈利上行；但受益于区域经济发展优势和资源禀赋，部分中小银行延续了较高的成长性。

利润增速归因：规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct，息差缩窄和成本抬升分别拖累3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。

边际上，规模正贡献度基本平稳，息差降幅收敛、部分银行企稳回升下，对于利润负向拖累收窄，减值计提力度回升下对业绩的反哺程度降低。

2022一季报特征及展望：1）Q1财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎。

开年以来资本市场波动影响，基金市场发行遇冷，净值化转型的银行理财受市场影响也出现破净，产品收益与销量的波动对财富业务造成冲击。

但从中长期看，财富管理转型作为国内很多商业银行的共识，伴随产品体系的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实，仍将是银行打造第二增长曲线的主要路径。

2）Q1信贷“开门红”，对公投放比例走高。

总资产同比+8.7%，较上年末再提升0.8pct，贷款同比+11%，年初信贷放量高增带动扩表提速。

结构上主要是大行最先受益于客群结构优势和充足的项目储备，但部分江浙地区优质城农商行依托较强的资产获取能力，亦实现20%以上规模增速。

零售贷款一季度受到抑制，投放弱于季节性，22Q1贷款净增量的88%投向对公，同比提升超16pct。

而后续信贷平稳扩增的支撑仍然来自稳增长政策托底。

3）供需结构较弱资产定价承压，年内预计息差小幅收窄。

一季度净息差同比继续压降，也是业绩主要拖累因素，有资负两端的影响。

后续实体融资需求尚未修复下，资产端定价难提升，而降准落地+存款自律机制下调加点等，有助于缓解成本压力。

预计年内息差小幅收窄，而伴随基数降低，预计对业绩的拖累程度弱化。

4）存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性。

一季度不良率环比再降2BP，各类别银行资产质量延续改善；结构性风险继续聚焦房地产行业，目前仍处于风险释放阶段，但政策趋于缓和有助于维稳系统性风险。

减值损失计提回归常态，拨备率自然上行至240.4%，风险抵补能力进一步增强。

？投资建议：政策发力稳预期，关注银行高股息高性价比综合上市银行一季报业绩特点来看，受宏观经济以及资本市场的影响，一季度银行营收和利润增速均趋缓，结构上零售贷款投放以及财富业务中收受到一定制约，部分银行资产质量方面风险也有所暴露。

但是在行业不景气的环境下，银行依然积极作为，一方面加大信贷投放力度、尤其是对公贷款投放，保障“以量补价”，另一方面财富业务在客群、渠道等领域积极推进，为后续发力做好铺垫。

未来随着宏观层面稳增长政策落地显效，实体有效融资有望修复，银行信贷结构和结构性行业风险也将逐步改善，预计年内业绩保持基本平稳。

投资角度看，一季度基金持仓银行比例回升，反映板块防御属性。

目前板块对应静态PB仅0.61倍，已充分反映了来自宏微观层面的悲观预期，同时板块股息率处历史高位，投资性价比高，我们维持板块“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。

风险提示1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2）信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。